医药2020年报及21年一季报总结—板块整体强劲恢复，甄选高壁垒好赛道，把握确定性成长机会_36页_4mb

制药、生物科技与生命科学行业总结

核心内容概述

本报告总结了2020年及2021年一季度医药行业的整体表现，重点分析了各细分板块的恢复情况与成长性，并提出了投资策略。医药行业在疫情下展现出较强的韧性，2020年扣非后归母净利润同比增长44.54%，经营性现金流净额同比增长42.83%。2021年一季度，医药行业整体扣非后归母净利润同比增长96.68%，经营性现金流净额同比增长546.81%。医疗服务及CXO板块在业绩和成长性方面表现突出，医疗器械和生物医药也实现显著增长。各子行业在疫情后逐步恢复，部分板块因疫情而受到冲击，但整体呈现出良好的复苏态势。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2020年：医药行业扣非后归母净利润为1006.72亿元，同比增长44.54%；经营性现金流净额为2112.61亿元，同比增长42.83%。
• 2021年一季度：医药行业扣非后归母净利润为485.62亿元，同比增长96.68%；经营性现金流净额为199.71亿元，同比增长546.81%。
• 子行业表现：医疗服务、医疗器械和生物医药的扣非后归母净利润分别同比增长9220.46%、246.58%和136.30%；化学制剂、医药流通和化学原料药也实现不同程度的增长。

2. 二级市场表现

• 2021年二季度以来，医药板块呈现业绩催化行情，医疗器械和医疗服务领涨。
• 截至2021年4月30日，中信医药指数上涨16.04%，医疗服务板块上涨11.35%，涨幅居前。
• 医药板块估值处于十年中位，溢价率低于十年平均，具备较好的配置价值。

3. 医药板块投资策略

• 供给侧创新：创新是夯实竞争力和提升竞争壁垒的核心要素，推荐创新药械、创新疫苗、创新药及创新药产业链相关标的。
• 需求端成长：寻找高成长的好赛道，包括连锁医疗服务、药店、消费升级下的生物药及血制品。

关键信息

化学制剂板块

• 2020年：重点公司营业收入、扣非后归母净利润和经营性现金流同比增速平均值分别为0%、-7%、25%。
• 2021年一季度：重点公司营业收入、扣非后归母净利润和经营性现金流同比增速平均值分别为22%、30%、42%。
• 推荐标的：恒瑞医药、贝达药业、复星医药、丽珠集团、康弘药业、华东医药、人福医药、健康元、科伦药业、恩华药业。
• 盈利分析：2020年销售毛利率同比下降0.09pct，净利率上升2.36pct；2021年一季度毛利率稳定，净利率略有下降。

生物制药板块

• 2020年：重点公司营业收入、扣非后归母净利润和经营性现金流同比增速平均值分别为33%、83%、82%。
• 2021年一季度：重点公司营业收入、扣非后归母净利润和经营性现金流同比增速平均值分别为53%、100%、31%。
• 推荐标的：智飞生物、康泰生物、万泰生物、沃森生物、天坛生物、华兰生物、派林生物、博雅生物、卫光生物、长春高新、我武生物、安科生物。
• 盈利分析：2020年销售毛利率上升0.86pct，净利率上升3.47pct；2021年一季度毛利率稳定，净利率略有下降。

医疗服务板块

• 2020年：重点公司营业收入、扣非后归母净利润和经营性现金流同比增速平均值分别为-11%、-14%、-25%。
• 2021年一季度：重点公司营业收入、扣非后归母净利润和经营性现金流同比增速平均值分别为114%、1023%、236%。
• 推荐标的：爱尔眼科、通策医疗、金域医学、美年健康、迪安诊断。
• 盈利分析：2020年毛利率上升，费用率下降，净利率提升；2021年一季度毛利率稳定，费用率下降，净利率提升。

医疗器械板块

• 2020年：重点公司营业收入、扣非后归母净利润和经营性现金流同比增速平均值分别为-11%、-25%、-23%。
• 2021年一季度：重点公司营业收入、扣非后归母净利润和经营性现金流同比增速平均值分别为128%、1023%、236%。
• 推荐标的：迈瑞医疗、金域医学、安图生物、万孚生物、凯普生物、普门科技、微创医疗、南微医学、惠泰医疗。
• 盈利分析：2020年毛利率上升，费用率下降，净利率提升；2021年一季度毛利率稳定，费用率下降，净利率提升。

医药外包板块

• 2020年：重点公司营业收入、扣非后归母净利润和经营性现金流同比增速平均值分别为12%、22%、20%。
• 2021年一季度：重点公司营业收入、扣非后归母净利润和经营性现金流同比增速平均值分别为33%、44%、31%。
• 推荐标的：药明康德、凯莱英、康龙化成、药石科技、博腾股份。
• 盈利分析：2020年毛利率上升，费用率下降，净利率提升；2021年一季度毛利率稳定，费用率下降，净利率提升。

特色原料药板块

• 2020年：重点公司营业收入、扣非后归母净利润和经营性现金流同比增速平均值分别为22%、34%、41%。
• 2021年一季度：重点公司营业收入、扣非后归母净利润和经营性现金流同比增速平均值分别为22%、34%、41%。
• 推荐标的：恒瑞医药、贝达药业、复星医药、丽珠集团、康弘药业、华东医药、人福医药、健康元、科伦药业、恩华药业。
• 盈利分析：2020年毛利率上升，费用率下降，净利率提升；2021年一季度毛利率稳定，费用率下降，净利率提升。

医药商业板块

• 2020年：重点公司营业收入、扣非后归母净利润和经营性现金流同比增速平均值分别为12%、18%、15%。
• 2021年一季度：重点公司营业收入、扣非后归母净利润和经营性现金流同比增速平均值分别为12%、18%、15%。
• 推荐标的：益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、九州通、柳州股份。
• 盈利分析：2020年毛利率下降，费用率下降，净利率提升；2021年一季度毛利率稳定，费用率下降，净利率提升。

投资建议

• 供给侧创新：关注资金充裕、临床转化效率高和销售能力强的BigPharma，以及平台延展性强、具备差异化竞争优势和国际化潜力的Biotech。
• 需求端成长：寻找高成长的好赛道，包括连锁医疗服务、药店、消费升级下的生物药及血制品。

风险提示

• 政策风险
• 价格风险
• 业绩不及预期风险
• 研发产品风险
• 扩张进度不及预期风险
• 医疗事故风险
• 境外新冠病毒疫情的不确定性
• 并购整合不及预期风险