餐饮旅游行业7月投资策略：大盘调整估值回落，把握确定性成长机会-20180708-招商证券-21页

报告摘要

餐饮旅游行业7月投资策略总结

核心内容

2018年7月，餐饮旅游行业在A股整体调整的背景下表现相对抗跌，板块指数下跌6.49%，强于沪深300指数（-7.66%）和创业板指数（-7.86%），在29个行业中排名第6位。年初至今，板块上涨4.95%，为A股唯一正增长的板块。板块整体估值回落，但仍在高位，2018年预测市盈率29.7倍，行业排名第5位。

主要观点

宋城演艺：即将开启第二轮开业周期，宁乡项目首年营收超1.6亿元，树立轻资产标杆，预计未来三年主业复合增速超30%，六间房与花椒重组后出表，商誉风险消失，带来投资收益，强烈推荐。
首旅酒店、锦江股份：近期股价回调，但经济型升级和中档需求扩张下，连锁酒店效益改善未充分释放，仍有成长收益，继续推荐。
中国国旅：上海机场免税店并表将大幅增厚业绩，未来扩张预期仍高，寡头地位日益显现，当前估值不算高，仍是较好买点，继续推荐。
众信旅游：收购竹园少数股东股权，超跌后估值趋于合理，建议关注，审慎推荐。

关键信息

一、6月行情回顾

大盘调整：受中美贸易战和市场资金趋紧影响，大盘大幅回调。
板块表现：餐饮旅游板块相对抗跌，全月下跌6.49%，年初至今上涨4.95%，为唯一正增长板块。
个股表现：大连圣亚（+15.56%）、金陵饭店（+10.30%）涨幅居前；西安旅游（-27.77%）、大东海A（-24.01%）、国旅联合（-21.08%）跌幅较大。
估值情况：板块估值仍处于高位，但整体有所回落。

二、旅游行业重点数据跟踪

1. 酒店

RevPAR增速放缓：5月全国星级酒店RevPAR同比增长1.2%，但经济型酒店RevPAR同比下降2.5%，主要因铂涛集团调价导致入住率下降。
锦江股份表现：5月国内酒店RevPAR同比增长5.5%，经济型酒店RevPAR下降2.5%，中档酒店RevPAR增长1.8%。
新增酒店：锦江5月新增开业酒店55家，其中中档酒店净开业53家，经济型酒店净开业2家，整体向加盟化和中端化发展。

2. 免税

海南离岛免税：2017年全年增长32%，2018年Q1增长26%，预计Q2增长近30%。受益于自贸岛建设与免税政策放开，购物人次和客单价仍有提升空间。
三亚凤凰机场：5月旅客吞吐量增长8.02%，1-5月增长2.71%。

3. 景区

整体表现平稳：5月多数景区增速平稳，桂林、长白山表现突出。
长白山客流大增：6月接待游客24.30万人次，同比增长42.52%，主要因南景区重新开放、端午假期及低基数影响。
黄山游客减少：5月接待游客26.93万人次，同比下降9.69%，主要因优惠活动减少。

4. 出境游

国际航线反弹：4月国际航线客运量增长25.1%，创近三年同月最高增速。
短程线路增长：5月赴日本、韩国、泰国游客数量分别增长29.3%、46.1%、14.04%。
长线游表现平稳：赴欧洲、澳洲、美洲等线路增长有限，部分受汇率影响。

三、6月重要新闻和公告汇总

同程与华侨城合作：同程旅游获得华侨城20亿元战略投资，将推动线上线下资源整合。
WeHotel赋能酒店业：通过大数据和系统优化，提升酒店经营效益。
首旅如家小镇开业：首个郊野旅游项目，结合民俗和文化，打造综合性旅游产品。
中青博联收购陕西青旅：整合资源，发展生态旅游养生产业。
众信旅游收购竹园国旅：提升资源端实力，推动出境游业务整合。
宋城六间房重组：六间房与密境和风重组，出表后商誉风险消除，为上市公司带来投资收益。
黄山旅游受让太平湖文旅公司股权：以11,200万元成功受让56%股权，推动景区发展。
国旅联合控制权变更：控股股东变更为江旅集团，江西省国资委成为实际控制人。

四、7月投资策略

宋城演艺：第二轮开业周期启动，轻资产项目表现优异，未来三年复合增速超30%，强烈推荐。
首旅酒店、锦江股份：经济型升级和中档需求扩张，龙头加速开店，成长性仍强，继续推荐。
中国国旅：免税并表增厚业绩，寡头地位显现，作为长期标的，当前估值合理，继续推荐。
众信旅游：出境游龙头，近期超跌后估值趋于合理，建议逢低配置。

风险提示

宏观经济增速下滑：可能影响旅游行业整体表现。
旅游行业系统性风险：如政策变化、市场波动等。

表格汇总

重点公司业绩及估值表（截至2018年7月5日）：
- 首旅酒店：2018年预计每股收益0.92元，市盈率25.86倍，强烈推荐-A。
- 锦江股份：2018年预计每股收益1.15元，市盈率26.97倍，强烈推荐-A。
- 中国国旅：2018年预计每股收益1.85元，市盈率34.24倍，强烈推荐-A。
- 宋城演艺：2018年预计每股收益1.23元，市盈率24.29倍，强烈推荐-A。
- 中青旅：2018年预计每股收益0.95元，市盈率18.57倍，强烈推荐-A。
- 黄山旅游：2018年预计每股收益0.65元，市盈率16.98倍，审慎推荐-A。
- 峨眉山A：2018年预计每股收益0.51元，市盈率16.18倍，审慎推荐-A。
- 丽江旅游：2018年预计每股收益0.51元，市盈率13.47倍，审慎推荐-A。
- 凯撒旅游：2018年预计每股收益0.61元，市盈率21.15倍，审慎推荐-A。
- 众信旅游：2018年预计每股收益0.48元，市盈率18.46倍，审慎推荐-A。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
- 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准