20210505-太平洋-医药2020年报及21年一季报总结—板块整体强劲恢复_甄选高壁垒好赛道_把握确定性成长机会_36页_4mb

医药行业2020年报及2021年一季报总结

核心内容概述

2020年医药行业整体表现优异，扣非后归母净利润总额为1006.72亿元，同比增长44.54%；经营性现金流净额为2112.61亿元，同比增长42.83%。2021年一季度，医药行业扣非后归母净利润同比增长96.68%，经营性现金流净额同比增长546.81%。医疗服务、CXO、医疗器械和生物医药板块表现出较高的成长性，其中医疗服务板块增长最为显著，达到9220.46%。

主要观点

• 行业复苏强劲：医药行业在2020年全年表现优异，2021年一季度迎来强势复苏。
• 子行业分化明显：医疗器械和医疗服务在2021年初表现突出，分别上涨16.04%和11.35%。
• 估值回调：医药板块估值处于十年中位，部分子行业如医疗服务和医疗器械已回调至相对低位，具备较好的配置价值。
• 政策影响显著：带量采购和医保目录谈判动态调整已成为常态，推动企业向创新转型。
• 创新是核心驱动力：创新药械、疫苗、产业链和平台型公司具有长期增长潜力。
• 消费升级趋势明显：类消费生物药和医疗消费升级趋势明显，具有较高的成长性。
• 疫情对行业影响分化：疫情相关企业受益明显，而非疫情相关企业则面临挑战。

关键信息

2020年与2021年一季度财务表现

• 化学制剂：2020年收入和盈利增长放缓，2021年一季度由于低基数表现明显改善。
• 生物制药：疫苗企业销售额和净利润快速增长，血制品板块因疫情有所下滑，但2021年一季度有所复苏。
• 医疗服务：上半年收入下降，下半年快速恢复，全年实现较高增长。
• 医疗器械：疫情相关产品表现突出，非刚性需求产品受影响，刚需产品保持稳健增长。
• 医药外包：CDMO和平台型公司表现优异，受益于全球产业转移和国内需求增长。
• 特色原料药：板块增长显著，受益于中国供应链稳定性。
• 医药商业：大型连锁药店表现优秀，受益于处方外流和行业集中度提升。

投资策略

• 供给侧创新：关注具备创新能力、高壁垒的BigPharma和Biotech。
• 需求端成长：寻找高成长性赛道，如连锁医疗服务、药店、类消费生物药和血制品。

推荐标的

• 化学制剂：恒瑞医药、贝达药业、复星医药、丽珠集团、华东医药、健康元、普利制药、恩华药业。
• 生物制药：智飞生物、康泰生物、万泰生物、华兰生物、天坛生物、长春高新、我武生物、安科生物。
• 医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、金域医学、美年健康、迪安诊断。
• 医疗器械：迈瑞医疗、金域医学、安图生物、万孚生物、凯普生物、普门科技、微创医疗、南微医学、惠泰医疗。
• 医药外包：药明康德、凯莱英、康龙化成、药石科技、博腾股份。
• 特色原料药：关注2021年海外转移订单落地情况。
• 医药商业：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、九州通、柳州股份。

风险提示

• 政策风险：如医保控费、带量采购等政策对行业的影响。
• 价格风险：产品价格波动对盈利能力的影响。
• 业绩不及预期风险：受市场环境、研发进展等因素影响。
• 产品研发风险：新药研发周期长，存在失败风险。
• 扩张进度不及预期风险：企业扩张速度和效果可能低于预期。
• 医疗事故风险：医疗行业本身存在的风险。
• 境外疫情不确定性：对出口业务的影响。
• 并购整合风险：并购后整合效果可能不达预期。

总结

医药行业在2020年和2021年一季度表现出强劲复苏，医疗服务和CXO板块成长性最高。各细分板块表现分化，其中化学制剂、生物制药、医疗服务、医疗器械和医药外包等板块均实现不同程度的增长。随着估值分化和政策调整，行业整体呈现较好的配置价值。推荐关注具备创新能力和高壁垒的龙头企业，以及受益于消费升级和产业转移的细分领域。同时，需注意政策、价格、研发等风险因素。