20221022-西南证券-医药行业周报_政策共识驱动板块回暖_关注Q3业绩确定性_38页

医药行业投资分析总结

核心内容

行情回顾

本周医药生物指数上涨 1.33%，跑赢沪深300指数 3.94个百分点，行业涨跌幅排名第9。自2022年初以来，医药行业下跌 21.49%，跑赢沪深300指数 2.75个百分点，行业涨跌幅排名第21。医药行业估值水平（PE-TTM）为 24.8倍，相对全部A股溢价率为 89.6%（+3.79pp），相对剔除银行后全部A股溢价率为 42.6%（+3.2pp），相对沪深300溢价率为 134.7%（+0.09pp）。

子行业表现

本周医药子行业中，体外诊断涨幅最大，为 6.6%，其次是线下药店（5.9%）和化学制剂（3.7%）。年初至今跌幅最小的子行业是线下药店，下跌幅度为 6.4%。

主要观点

政策驱动回暖

近期行业迎来多项政策利好，包括：

• 创新药国谈规则持续完善；
• 脊柱、IVD、电生理等多项集采政策力度温和；
• 卫健委出台财政贴息贷款保障医院设备采购资金；
• 医疗服务关于种植牙价格超预期。

这些政策表明，带量采购政策的底线共识已形成，集采主要出清过度的渠道利润，让行业回归合理价格，同时对龙头企业有利，有助于其加速进口替代和市场份额提升。

行业估值与政策底

医药行业经过近两年的回调，已迎来估值底、持仓底、政策底，后续有望呈现持续回暖态势。建议关注控费政策压制板块的估值修复主线，包括：

• 器械板块：IVD（如安图、迈瑞、新产业、普门等）；
• 高值耗材：如心脉、惠泰、南微等；
• 药品板块：原料药-制剂一体化的仿制药龙头和转型创新的龙头药企。

Q3业绩确定性

随着三季报即将进入密集披露期，建议投资者逐渐关注Q3业绩确定性标的，把握行业复苏带来的投资机会。

投资策略

西南证券医药团队重申2022年中期策略的三条主线：

1. 寻找“穿越医保”品种，如中药消费品、自费生物药、医美上游产品、部分眼科器械，以及具备“持续创新+国际化”的药械企业；
2. 关注疫情后需求复苏板块；
3. 关注产业链自主可控主线。

关键信息

组合推荐

• 弹性组合：寿仙谷、福瑞股份、太极集团、华润三九、以岭药业、我武生物、海思科、佐力药业、楚天科技、健麾信息；
• 稳健组合：迈瑞医疗、爱尔眼科、爱美客、恒瑞医药、云南白药、同仁堂、上海医药、药明康德、智飞生物、通策医疗；
• 科创板组合：祥生医疗、澳华内镜、百济神州、荣昌生物、爱博医疗、奥浦迈、普门科技、泽璟制药、联影医疗。

市场表现

• 本周医药行业A股（含科创板）有 336家股票涨幅为正，120家下跌；
• 本周涨幅前十的个股包括：华森制药（+61.2%）、双成药业（+58.2%）、微电生理-U（+45.1%）等；
• 跌幅前十的个股包括：成都先导（-13.2%）、奥浦迈（-12.9%）、新和成（-12.7%）等。

资金流向

• 南向资金合计买入 256.98亿元，其中港股通（沪）净买入 116.58亿元，港股通（深）净买入 140.4亿元；
• 北向资金合计卖出 -293.29亿元，其中沪港通净卖出 -179.39亿元，深港通净买入 -113.9亿元；
• 陆港通持仓前五：益丰药房、山东药玻、泰格医药、海尔生物、金域医学；
• 陆港通增持前五：一心堂、奥美医疗、迈克生物、达安基因、葫芦娃；
• 陆港通减持前五：恩华药业、江中药业、东方生物、理邦仪器、安图生物。

大宗交易

• 本周医药行业共有 23家公司发生大宗交易，成交总金额为 7.5亿元；
• 成交额前三为：爱博医疗（167.7125百万元）、百普赛斯（119.502百万元）、科伦药业（79.7458百万元）。

风险提示

• 药品降价风险；
• 医改政策执行进度低于预期风险；
• 研发失败风险。

附录

图表目录

• 图1：本周行业涨跌幅
• 图2：年初以来行业涨跌幅
• 图3：最近两年医药行业估值水平（PE-TTM）
• 图4：最近5年医药行业溢价率（整体法PE-TTM剔除负值）
• 图5：行业间估值水平走势对比（PE-TTM整体法）
• 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率
• 图7：本周子行业涨跌幅
• 图8：2022年初至今医药子行业涨跌幅
• 图9：子行业相对全部A股估值水平（PE-TTM）
• 图10：子行业相对全部A股溢价率水平（PE-TTM）
• 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系
• 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系
• 图13：净投放量和逆回购到期量对比图
• 图14：投放量和回笼量时间序列图
• 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值
• 图16：最近2年十年国债到期收益率情况（月线）

表格目录

• 表1：本周弹性组合、稳健组合、科创板组合公司盈利预测
• 表2：上周弹性组合表现情况
• 表3：上周稳健组合表现情况
• 表4：上周科创板组合表现情况
• 表5：医药行业及个股涨跌幅情况
• 表6：陆港通持股比例变化分析
• 表7：医药行业大宗交易情况
• 表8：融资买入额及融券卖出额前五名情况
• 表9：未来三个月股东大会召开信息
• 表10：定增进展信息
• 表11：未来三个月限售股解禁信息
• 表12：股权质押前20名信息
• 表13：全球主要新冠疫苗情况
• 表14：8种主流变异株传播范围对比
• 表15：重点覆盖公司盈利预测及估值