20181224-东兴证券-宏观经济周报_央行创设TMLF_个税改革再获进展_18页_1mb

总结：宏观经济周报（20181224）

核心内容

2018年12月24日发布的宏观经济周报主要分析了中国及全球的货币政策与财政政策动向，以及近期经济数据变化，重点包括央行创设TMLF、个税改革进展、中美贸易关系、外汇市场波动等。

主要观点

1.1 央行创设TMLF，定向支持小微民企

• 央行推出定向中期借贷便利（TMLF），以缓解小微企业和民营企业融资难、融资贵问题。
• TMLF操作利率比MLF低15个基点，当前为3.15%，资金可使用三年。
• 此次货币政策工具的创设表明，未来央行在保证稳健的前提下，将适当趋松货币政策，优先使用定向工具调节市场流动性。
• 财政政策将更加积极，实施更大规模的减税降费，并较大幅度增加地方政府专项债券规模。

1.2 美联储加息靴子落地，明年加息将放缓

• 美联储在12月19日宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至2.25%-2.5%。
• 此次加息是年内第四次，且符合市场预期。
• 中美货币政策分化，但预计明年美联储加息步伐将放缓，仅进行两次加息。
• 尽管美联储表态略偏鹰派，但整体仍维持鸽派预期，缩表计划将持续。

1.3 新设六项专项附加扣除，再度释放减税红利

• 2018年12月22日，国务院发布《个人所得税专项附加扣除暂行办法》，新增子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息、住房租金、赡养老人六项专项附加扣除。
• 扣除标准有所调整，主要城市住房租金扣除额提高至1500元/月，大病医疗扣除额也有所上调。
• 个税改革迈出关键一步，旨在提高居民可支配收入，拉动内需、促进消费，并增强社会公平。

关键信息

2.1 宏观政策与经济数据

• TMLF政策：央行为支持小微企业和民营企业融资，推出TMLF，资金可使用三年，操作利率为3.15%。
• 中美贸易关系：中方计划与美方于明年1月举行贸易会谈，强调中美经贸合作的互利共赢本质。
• 个税法实施：新个税法将于2019年1月1日正式实施，配套政策包括专项附加扣除办法及征管衔接公告。
• 财政政策：中央经济工作会议强调财政政策加力提效，实施更大规模的减税降费，增加地方政府专项债券规模。

2.2 流动性与金融市场

• 本周SHIBOR隔夜利率和1周利率下降，2周利率上升。
• 7天银行间质押利率回落，互联网金融产品收益率有升有降。
• 央行公开市场操作中，12月24日至28日将有4900亿元逆回购到期，流动性管理压力较大。

2.3 外汇与国际经济形势

• 美元兑人民币中间价先降后升，反映市场对美联储加息预期的波动。
• 香港金管局跟进美联储加息，上调贴现窗基本利率至2.75%。
• 欧元区和日本的经济数据表明，全球主要经济体经济增长放缓，政策趋于宽松。

行业与商品数据概览

3.1 流动性

• SHIBOR隔夜、1周利率下降，2周利率上升。
• 互联网金融产品收益率波动。

3.2 煤炭

• 秦皇岛港煤库存增加，反映市场供应变化。

3.3 有色金属

• 铜、铝价格下跌，黄金价格上涨。

3.4 原油与天然气

• 原油、天然气期货价格下跌，但CCBFI综合指数上升。

3.5 化工

• 化工产品价格整体上涨，部分如烧碱、涤纶短纤价格下降。

3.6 钢铁

• 热轧卷板、螺纹钢、铁矿石、线材价格上涨。
• 库存数据波动，热轧卷板、冷轧库存下降，线材库存上升。

3.7 建材

• 水泥价格稳定，玻璃市场信心指数下跌。

3.8 房地产业

• 主要城市商品房成交面积下降，但部分城市如北京、上海、广州成交面积上升。

3.9 交通运输

• 波罗的海干散货指数、好望角型运费指数下跌，巴拿马型运费指数不变。
• 铁矿石海运费下降，CCBFI综合指数上升。

3.10 食品价格

• 蔬菜价格指数上升，仔猪、生猪价格下降，猪肉价格上涨。
• CRB各项指数略跌，反映全球商品市场整体偏弱。

3.11 电影票房

• 本周中国电影票房收入下降。

分析师与研究助理信息

• 分析师谭松：经济学博士，宏观与固定收益分析师，具备丰富的研究经验。
• 分析师陈巧巧：会计学硕士，熟悉财务分析，擅长宏观经济研究。
• 研究助理康明怡：经济学博士，曾在明尼苏达大学及美联储明尼阿波利斯分行工作，研究经验丰富。
• 研究助理汤黎明：经济学博士，宏观研究员，参与多项宏观经济课题研究。
• 研究助理张怀志：经济学博士，宏观经济分析师，发表多篇CSSCI来源论文。

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行业评级体系

• 公司投资评级：

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