20181224-东北证券-固收监管及重大经济金融政策月报_政治局_经济工作会议定调明年_TMLF_个税实施条例先后发布_24页_718kb

证券研究报告总结

核心内容概览

本报告为2018年11月20日至12月23日期间的重要监管及经济金融政策梳理，重点分析了对宏观经济和债券市场影响较大的政策动向，主要包括以下内容：

• 系统重要性金融机构监管政策：一行两会联合发布《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》，提出特别监管要求与特别处置机制，旨在防范系统性金融风险，提升监管效率。
• 央行创设TMLF：为支持小微企业和民营企业融资，央行推出定向中期借贷便利（TMLF），操作利率比MLF低15个基点，期限为三年。
• 中央经济工作会议：提出“逆周期”调节，强调财政政策优先于货币政策，推进供给侧结构性改革，未出现强刺激政策。
• 《商业银行理财子公司管理办法》：银保监会发布，与资管新规和理财新规配套，统一理财子公司监管标准。
• 就业支持政策：国务院发布多项促进就业的政策，包括失业保险返还、创业担保贷款、企业培训补贴等。
• 债券市场统一执法机制：三部门联合发布《关于进一步加强债券市场执法工作有关问题的意见》，由证监会主导统一执法。
• 个人所得税改革：国务院公布修订后的《个人所得税法实施条例》，优化税率结构，设立专项附加扣除。
• 自贸区政策支持：国务院发布支持自贸区改革创新的53项措施，包括投资便利化、贸易自由化、金融创新等。
• 物流与区域协调发展：国务院推动物流枢纽建设，支持区域协调发展，促进各地区资源优化配置。
• 跨境电子商务监管优化：扩大试点城市，提高交易限值，完善税收政策，支持跨境电商发展。
• 民企支持政策：发改委等部门推动民企调研，拓展民间投资空间，鼓励市场化债转股，支持优质企业直接融资。
• 黄金市场规范：央行出台多项规定，规范黄金资管、互联网黄金及黄金积存业务，防范市场风险。

主要观点

1. 金融监管强化，防范系统性风险

• 系统重要性金融机构监管：政策强调宏观审慎与微观审慎结合，明确特别监管与特别处置机制，防范“大而不能倒”风险。
• 理财子公司监管：理财子公司监管标准与资管机构保持一致，推动其合规发展，提升服务实体经济能力。
• 债券市场执法统一：证监会主导统一执法，强化信息披露、内幕交易、操纵市场的监管，提高市场透明度。

2. “宽信用”政策持续发力

• TMLF创设：央行通过TMLF为小微企业和民营企业提供长期低成本资金，与再贴现、定向MLF形成政策合力。
• 再贴现政策：强调对中小金融机构的支持，防止流动性分层，维护市场稳定。

3. 财政政策优先，减税降费成为重点

• 就业支持：对不裁员或少裁员企业返还失业保险费，缓解企业经营压力。
• 税收优惠：对新三板非原始股转让暂免征税，降低企业融资成本，鼓励创业投资。
• 扩大财政支持：地方政府专项债额度扩大，财政政策力度提升，以应对经济下行压力。

4. 结构性改革与高质量发展

• 供给侧结构性改革：强调推动制造业与现代服务业融合，优化就业结构，支持技术进步和产业升级。
• 区域协调发展：以“一带一路”、京津冀、长江经济带、粤港澳大湾区为引领，推动区域间协同发展。

5. 资本市场改革与风险防范

• 退市制度升级：沪深交易所推出“史上最严”退市新规，推动形成“进退有序、优胜劣汰”的市场生态。
• 纠纷化解机制：证监会联合最高法推出证券期货纠纷多元化解机制，保护投资者权益，提升市场效率。
• 期货市场开放：证监会推动期货市场对外开放，加快原油和成品油期货建设，增强企业国际竞争力。

6. 支持民营经济与科技创新

• 民企融资支持：通过TMLF、再贴现、债转股、资管产品等多渠道支持民企融资，降低融资成本。
• 科技创新金融支持：鼓励金融机构发展定向可转票据、信用联结票据等产品，支持科技型小微企业融资。
• 信托支持民企：信托监管增设支持民企评分细项，鼓励信托公司提供全生命周期金融服务。

关键信息

• TMLF操作利率为3.15%，期限三年，旨在支持小微企业和民营企业融资。
• 《商业银行理财子公司管理办法》 与资管新规、理财新规配套，统一监管标准。
• 中央经济工作会议 提出“逆周期”调节，强调财政政策优先于货币政策。
• 就业支持政策 包括失业保险返还、创业担保贷款、职工培训补贴等。
• 个人所得税改革 增设专项附加扣除，提高综合所得基本减除费用标准。
• 跨境电商监管 扩大适用范围，提高交易限值，优化税收政策。
• 债券市场执法 由证监会统一管理，加强信息披露、内幕交易、操纵市场的监管。
• 民企支持政策 强调精准施策，拓展民间投资空间，推动市场化债转股。
• 期货市场开放 推动原油、成品油等品种建设，增强企业对价格的预见能力。

结论

2018年12月的政策动向显示，我国金融监管体系进一步完善，对系统性风险防控力度加大，同时“宽信用”政策持续发力，助力民企和小微企业融资。财政政策与货币政策协同推进，强调结构性支持与市场调节。资本市场改革深化，退市制度更趋严格，投资者保护机制更加健全。整体来看，政策导向稳健，强调高质量发展与风险防范并重，为2019年经济工作奠定基础。