20181224-申万宏源-商业贸易行业周报_个税专项附加扣除19年起实施_居民生活成本降低利好消费_11页_1mb

商业贸易行业周报总结（2018年12月17日-12月21日）

核心内容

2018年12月24日发布的商业贸易行业周报指出，个税专项附加扣除政策于2019年1月1日正式实施，将对居民生活成本产生积极影响，尤其利好中产阶级群体。该政策涵盖子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息、住房租金和赡养老人等6项内容，减轻了家庭在教育、住房、医疗等方面的负担，有助于提升消费信心和消费能力。

主要观点

• 个税改革对消费的利好：个税专项附加扣除政策落地，居民可支配收入在消费性支出上的配比有望改善，尤其对“上有老下有小”的中产家庭影响较大。
• 税负降低的受益群体：中产阶级，包括有房贷、子女教育支出和赡养老人支出的家庭，是此次个税改革的最大受益者。
• 政策对消费信心的提振：通过减少家庭在必要支出上的负担，居民的消费预期和信心有望得到提振，从而推动消费性社会的长期稳定发展。
• 行业投资建议：
  • 超市板块：推荐永辉超市、家家悦等具备生鲜壁垒和全国布局能力的公司。
  • 百货板块：推荐天虹股份、王府井等估值处于底部、展店积极、经营管理改善的公司。
  • 专业零售板块：推荐苏宁易购和周大生，前者线上线下融合，后者受益于三四线市场婚庆人口红利。

关键信息

个税专项附加扣除细则

投资建议

• 超市板块：推荐永辉超市，其生鲜模式优势显著，全国布局成熟，云创业务影响减弱；区域龙头家家悦具备供应链和物流优势，持续扩张。
• 百货板块：推荐天虹股份、王府井，前者通过轻资产模式和门店改造实现业绩提升，后者估值较低，具备较强增长潜力。
• 专业零售板块：推荐苏宁易购，其线上线下融合、业绩改善明显，双十一期间表现强劲；推荐周大生，受益于三四线市场婚庆人口红利。

市场表现

• 上周商业贸易板块整体下跌2.50%，跑赢沪深300指数1.81个百分点。
• 市场涨幅前五的个股包括南纺股份（12.30%）、汇鸿集团（5.29%）、宏图高科（4.66%）、汇嘉时代（4.22%）、津劝业（2.86%）。
• 市场跌幅前五的个股包括新华百货（-7.30%）、南京新百（-7.01%）、跨境通（-6.83%）、北京城乡（-5.90%）、辽宁成大（-5.52%）。

行业新闻

• 京东与泰国政府合作：支持泰国4.0计划，帮助中小企业拓展中国市场。
• 苏果年货下乡：深入农村市场，提升农村消费升级。
• 易果集团发布可追溯系统：实现生鲜产品全链路信息可追溯，提升消费者信任。
• 苏宁易购转型乡镇市场：专卖店转型占比达85%，提升资金周转效率。
• 京东到家发布履约解决方案：提升门店拣货效率，缩短拣货时间至4分钟。

重点公司估值

信息披露

• 分析师承诺：本报告由申万宏源证券分析师独立撰写，未直接或间接获得补偿。
• 公司信息：隶属于申万宏源证券有限公司，持有证券投资咨询业务许可。
• 联系人：
  • 华东：陈陶，021-23297221，13816876958，chentao1@swhysc.com
  • 华北：李丹，010-66500631，13681212498，lidan4@swhysc.com
  • 华南：陈雪红，021-23297530，13917267648，chenxuehong@swhysc.com
  • 海外：胡馨文，021-23297753，18321619247，huxinwen@swhysc.com

投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入（Buy）：相对市场表现强于20%；
  • 增持（Outperform）：相对市场表现强于5%～20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%～+5%；
  • 减持（Underperform）：相对市场表现弱于5%。
• 行业评级：
  • 看好（Overweight）：行业表现强于市场；
  • 中性（Neutral）：行业表现与市场持平；
  • 看淡（Underweight）：行业表现弱于市场。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券客户使用。
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