20230906-华创证券-晨光新材-605399.SH-2023年半年报点评_硅烷价格或触底_气凝胶项目有望于年内投产_5页_786kb

半年报点评：硅烷价格触底，气凝胶项目即将投产

目标价：236元/股（维持强推评级）

核心数据

2023H1业绩大幅下滑，环比改善：

• 营收↓48.3%，净利润↓82.6%
• Q2营收环比↓3.6%，扣非净利润环比转正
• 销售毛利率↓至11.05%，净利率↓至10.82%

硅烷业务分析

• 价格触底：Q2硅烷价格环比承压，仅三氯氢硅微涨；主要系下游需求未回暖及新增产能释放所致
• 销量增长：各类型硅烷产品销量大幅环比增长
• 成本控制：主要原材料价格环比下降（硅粉↓6%，氯丙烯↓13%）
• 投资建议：下调业绩预期，2023/24/25年营收分别为↓56%、↑242%、↑617%

气凝胶项目进展

• 产能扩张：龙山基地25万方线投产在即，宁夏基地启动建设
• 材料储备：三氯氢硅等上游材料将于年内投产
• 竞争优势：具备成本优势，预计快速放量贡献增长弹性

投资逻辑

• 第一主业：硅烷价格逐步企稳，扩产持续推进
• 第二增长曲线：气凝胶需求爆发，产能爬坡加速
• 风险提示：硅烷价格继续下滑、项目投产延后

**注释**：  
1. 财务数据及预测来源于公司公告与华创证券2023年9月研报  
2. 目标价基于2024年13~20倍P/E区间测算