20210407-东北证券-晨光新材-605399.SH-募投项目丰富产品_打造功能性硅烷全产业链企业_4页_687kb

晨光新材 (605399) 公司点评报告总结

核心内容

晨光新材是一家专注于功能性硅烷偶联剂原料、中间体及成品研发、生产与销售的国内领先企业。公司成立于2001年，拥有两个主要生产基地，分别位于江西省九江市湖口高新技术产业园区和江苏省丹阳市。凭借多年积累，公司已与1800多家国内外知名企业建立了良好的合作关系，包括迈图、赢创、硅宝科技和润禾材料等。

主要观点

• 行业前景广阔：功能性硅烷广泛应用于绿色轮胎、房地产竣工周期、复合材料等领域，随着这些下游行业的持续增长，功能性硅烷市场需求预计也将保持增长。
• 市场增长预期：2020-2027年全球绿色轮胎市场预计复合增速为9.3%，达到1392亿美元。我国功能性硅烷消费量在2018年约为17.10万吨，预计2018-2023年年均增长10.2%，2023年将达27.78万吨。
• 募投项目助力发展：公司通过募集资金，扩大功能性硅烷产能，新增硅粉和烯丙基缩水甘油醚的生产，同时提升KH-560、CG-150等核心产品产能，并新增2个中间体和8个功能性硅烷产品，使公司功能性硅烷产能达到11.1万吨。
• 财务表现与盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为10.43/12.85/16.28亿元，归母净利润分别为1.79/2.13/2.67亿元。对应PE分别为18X、15X、12X，PEG为0.45，建议市值为44.76亿元，给予“增持”评级。
• 投资价值评估：公司具备良好的成长性，预计未来三年营收和净利润将保持稳定增长。同时，公司具备较强的盈利能力与运营效率，毛利率和净利润率均保持在较高水平。

关键信息

产品结构

晨光新材主营产品按官能团分类，包括：

• 氨基硅烷
• 环氧基硅烷
• 氯丙基硅烷
• 含硫硅烷
• 原硅酸酯
• 甲基丙烯酰氧基硅烷
• 乙烯基硅烷
• 烷基硅烷
• 含氢硅烷

募投项目

• 新增产能：KH-560产能提升至1.5万吨，CG-150产能提升至6000吨。
• 新增产品：新增2个中间体和8个功能性硅烷产品。
• 项目效益：预计项目建成后，年均销售收入约为20.61亿元，年均净利润约为2.05亿元。

财务预测（单位：亿元）

财务指标（单位：亿元）

估值指标

投资评级

• 股票评级：给予“增持”评级。
• 目标价：6个月目标价为24.32元，当前收盘价为17.64元。
• PEG：0.45，建议给予25倍PE。

风险提示

• 新建工程进度不及预期。
• 产品价格持续下跌。

分析师简介

• 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科，具有4年证券研究从业经历，曾多次获得新财富和水晶球奖项，对农化、玻纤、新材料等领域有深入研究。

投资建议

• 行业增长驱动：绿色轮胎、房地产竣工周期和复合材料等下游行业持续增长，推动功能性硅烷市场需求。
• 公司竞争优势：公司具备国内最丰富的产品线和最长的产业链，募投项目将进一步强化其全产业链优势。
• 财务表现稳健：公司营收和净利润预计将持续增长，盈利能力良好，运营效率稳步提升。

总结

晨光新材作为国内功能性硅烷行业的领先企业，凭借丰富的产品线和稳定的客户基础，正在通过募投项目进一步拓展其在该领域的市场份额。随着下游行业的持续增长，公司有望实现业绩的稳步提升，未来三年营收和净利润均保持较高增速。分析师陈俊杰认为，公司具备良好的投资价值，建议给予“增持”评级，目标市值为44.76亿元。尽管存在新建工程进度和产品价格下跌的风险，但公司整体发展态势积极，具备较强的竞争力和增长潜力。