20220424-东北证券-晨光新材-605399.SH-气凝胶布局加速_长期成长性可期_4页_710kb

晨光新材（605399）公司点评报告总结

核心内容

晨光新材（605399）是一家专注于化学制品/化工行业的公司，2021年及2022年第一季度表现出强劲的业绩增长。公司发布2021年年报和2022年一季报，营业收入和归母净利润分别同比增长127.47%和320.88%，其中2022年第一季度归母净利润同比增长203.04%。公司因功能性硅烷持续景气及部分新产品贡献增量，实现了业绩的高速增长。

主要观点

• 业绩表现突出：2021年公司营收达16.97亿元，净利润达5.37亿元，2022年第一季度净利润达1.90亿元，均实现大幅增长。
• 产品盈利中枢上移：功能性硅烷行业新增应用领域需求，推动产品盈利能力提升。尽管部分产品价格环比下降，但整体盈利能力仍高于历史高点。
• 气凝胶布局加速：公司正在推进多个气凝胶相关项目，包括2.3万吨特种有机硅新材料项目和30万铜陵项目，预计未来产能将显著提升。
• 成本优势显著：公司采用氯和乙醇双循环工艺，具备低投资成本和低生产成本的优势，预计单万方投资强度低于4000万，按10年折旧将降至400元/立方以下，有助于提高投资回报率。
• 产品结构持续丰富：公司不断拓展新产品矩阵和应用领域，提升整体竞争力。
• 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.30亿元、7.20亿元和8.32亿元，对应PE分别为13X、12X和10X。维持“买入”评级，认为公司具备长期成长性。

关键信息

• 财务表现：

  • 2021年营业收入16.97亿元，同比增长127.47%；归母净利润5.37亿元，同比增长320.88%。
  • 2022年第一季度营业收入同比增长25.48%，归母净利润同比增长17.4%。
  • 2022年预计营业收入2130亿元，归母净利润630亿元；2023年预计营业收入2430亿元，归母净利润720亿元；2024年预计营业收入2735亿元，归母净利润832亿元。
  • 毛利率稳定在40.7%左右，净利润率从31.6%略有下降至29.6%。
  • 每股收益从2.90元增长至4.50元，市盈率从13.67倍下降至10.10倍。

• 市场表现：

  • 上次评级为“买入”。
  • 6个月目标价为64.46元，当前收盘价为45.48元。
  • 12个月股价区间为16.93-53.71元。
  • 总市值为8405.16亿元，日均成交量为4百万股。

• 风险提示：

  • 新建工程进度不及预期。
  • 产品价格持续下跌。

研究团队简介

• 分析师：陈俊杰，东北证券化工行业首席分析师，具备丰富的证券研究经验，曾挖掘多个成功标的，如扬农化工、利尔化学、中国巨石、金发科技等，市场认可度高。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

财务与估值指标

总结

晨光新材凭借功能性硅烷行业的景气度和产品矩阵的丰富性，实现了显著的业绩增长。公司正加速布局气凝胶领域，具有较低的投资和生产成本，具备长期成长潜力。尽管存在新建工程进度和产品价格下跌的风险，但公司整体盈利能力和估值指标均表现出色，维持“买入”评级。