20211214-光大证券-思源电气-002028.SZ-跟踪报告_从人员招聘看公司发展_海外EPC布局全球_电芯团队加速扩充_3页_323kb

公司研究总结：思源电气（002028.SZ）

核心内容

思源电气（002028.SZ）近期在人员招聘方面表现出对电芯开发、海外销售及EPC项目落地、电力仿真与控制三大领域的重视，反映出公司战略方向的多元化拓展与业务增长需求。同时，公司积极布局海外市场，尤其在北美市场取得进展，未来有望进一步提升海外业务占比，增强全球竞争力。

主要观点

1. 电芯开发团队加速扩充

• 招聘重点：公司近期招聘需求集中在电芯开发类人员，涵盖锂电研发、电极、装配、化成、测试、BMS、PACK等关键工序。
• 研发方向：研发人员主要负责HEV电芯结构与功能开发；电极人员负责NCM、LFP体系混料匀浆、涂布工艺；装配人员负责软包或方形电芯的叠片/卷绕、焊接封装工艺开发。
• 子公司发展：公司已成立全资子公司“江苏思源电池技术有限公司”，并计划通过增资扩大电芯领域布局，以支撑HEV汽车及储能业务。

2. 海外销售与EPC项目拓展

• 市场布局：公司当前海外项目主要分布在欧洲和非洲，计划将海外市场订单占比提升至30%，未来最大需求预计在北美。
• 项目进展：公司已中标美国巴菲特电力公司互感器项目，显示其在美国市场的竞争力。
• 行业背景：美国电网设施老化严重，70%的输电线路和变压器运行年限超过25年，60%的断路器运行年限超过30年，潜在需求巨大。

3. 电力仿真与控制团队建设

• 人员需求：公司正在招聘电气工程师、嵌入式软件工程师、电力电子仿真工程师等，以加强一二次设备研发与改进。
• 业务增长：子公司思源弘瑞2020年净利润达1.12亿元，同比增长72%，显示二次设备板块的快速发展。
• 行业趋势：在新型电力系统背景下，特高压、配网等领域需求结构性增长，公司强化系统能力，提升竞争力。

关键信息

财务表现

• 盈利预测：公司预计2021-2023年净利润分别为12.5亿元、15.9亿元、19.6亿元，对应EPS分别为1.63元、2.08元、2.56元。
• 估值指标：2022年PE为25倍，PB为4.5倍，当前股价对应22年PE为25倍，维持“买入”评级。
• 现金流：公司经营性现金流持续增长，2021-2023年预计分别为1,181亿元、1,415亿元、1,756亿元，显示良好的现金流管理能力。

风险提示

• 海外EPC项目风险：涉及国际市场的不确定性与执行风险。
• 原材料涨价风险：可能影响成本与利润。
• 市场竞争加剧风险：在电芯及电力设备领域面临激烈竞争。

投资建议

公司作为民营电力设备龙头，受益于新型电力系统建设，且在电芯开发与海外EPC项目布局方面进展显著，有望持续带动业绩增长。结合当前估值与盈利预测，维持“买入”评级。