20200629-东北证券-安达维尔-300719.SZ-业务间协同效应显著_军品配套不断取得新突破_32页_7mb

安达维尔（300719）深度报告总结

核心内容概述

安达维尔是一家深耕航空领域二十余年的高新技术企业，专注于航空机载设备研制、航空维修、测控设备研制、智能制造和信息技术开发等多个领域，形成航空技术解决方案的综合提供商。公司依托其在军民融合方面的优势，不断拓展业务范围，取得了多项重要的市场突破，业绩有望持续高增长。

主要观点

• 航空产业高景气：我国军机列装加速，航空产业整体呈现高景气，公司作为航空设备和维修的重要供应商，将充分受益。
• 业务协同效应显著：公司各业务单元（如机载设备研制、航空维修、测控设备研制）在资源共享、技术支持和市场互补方面具备显著的协同效应。
• 军民市场优势互补：公司同时服务军方和民航客户，形成纵向一体化优势，有助于提升整体业绩。
• 技术实力强，产品多样化：公司在机载设备研制、测控设备、航空维修和信息技术开发方面具备较强的研发能力和技术积累，产品覆盖广泛，包括座椅、厨房系统、照明系统、导航设备、防弹装甲等。
• 业绩预测乐观：公司预计2020/21/22年营业收入分别为7.28/9.59/12.39亿元，归母净利润分别为1.04/1.42/1.91亿元，EPS分别为 $0.41 / 0.56 / 0.75$ 元，对应PE分别为26/19/14倍，给予“买入”评级。
• 市场空间广阔：随着我国军机数量和实战化训练的增加，以及国产民航飞机的批量交付，公司有望在军机维保和民航维修市场实现新的业绩增长。

关键信息

1. 公司背景与业务

• 成立时间：2001年
• 上市时间：2017年（创业板）
• 主要业务：航空机载设备研制、航空维修、测控设备研制、智能制造、信息技术开发
• 产品覆盖：机载设备包括座椅、厨房系统、照明系统、导航设备、防弹装甲等；维修服务覆盖电子和机械设备；测控设备包括原位检测、自动测试、故障预测等；信息技术产品包括科研管理系统、航空运营管理信息系统、AR技术应用等。

2. 财务表现

3. 市场与竞争

• 军机市场：我国军机数量远低于美国和俄罗斯，军机列装加速，公司有望受益。
• 民机市场：公司已进入商飞合格供应商目录，具备国产民航飞机维修和配套能力，市场空间广阔。
• 维修企业分类：包括OEM厂家、民航企业投资的维修企业、第三方维修企业，公司处于第三方维修企业领先地位。

4. 技术与研发

• 测控设备：公司拥有大型数据采集、实时数据仿真、通用自动测试等平台化产品，具备较强的自主研发能力。
• 信息技术：公司提供基于通用质量特性的科研管理系统、航空运营管理信息系统等，技术实力强，发展前景好。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，推动产品升级和技术创新。

5. 股权激励与人才管理

• 股权激励计划：公司实施了2019年限制性股票激励计划，旨在激励中高层管理人员和技术骨干，提升公司业绩和经营效率。
• 激励目标：2019年净利润增长不低于40%，2020年不低于70%，2021年不低于100%，以确保公司长期发展。

风险提示

• 军品订单落地和交付不及预期
• 新品研制不及预期
• 业绩预测和估值判断不达预期

图表与数据

• 图1-3：公司官网、组织架构、业务架构
• 图4-7：2015-2019年营业收入、归母净利润、毛利率与净利率、资产负债率
• 图8-14：2015-2019年机载设备营业收入、测控设备营业收入、信息技术营业收入、军机与民机维修市场数据
• 图17-18：2015-2019年信息技术业务营业收入和毛利率
• 图20：航空维修业务营业收入和毛利率
• 图21-28：CAAC批准维修单位数量、全球航空维修市场规模、我国航空维修市场规模、我国航空维修细分市场规模、我国民航运输总周转量、民用航空颁证机场数、我国民航运输飞机在册架数、定期航班航线数

结论

安达维尔凭借其在航空领域的深厚积累和广泛业务布局，以及持续的技术创新和市场拓展，有望在军机列装加速和国产民航飞机维修市场发展背景下实现业绩的快速增长。公司实施的股权激励计划进一步加强了人才管理，有助于提升整体运营效率和业绩表现。公司被给予“买入”评级，未来发展前景乐观。