深度报告-20240623-财通证券-安达维尔-300719.SZ-直升机座椅主力军_布局低空大有可为_39页_2mb

安达维尔（300719）深度研究报告核心总结

核心观点

安达维尔切入低空经济具备先发优势，军品业务（抗坠毁座椅、军机设备）贡献稳定增长，国产大飞机与eVTOL带来广阔民品空间。预计2024-2026年营业收入981/1208/1404亿元，归母净利润142/179/217亿元，首次覆盖给予“增持”评级（PE分别为3612/2863/2354倍）。

技术优势与业务布局

1. 抗坠毁座椅：国内市占率超80%，技术达95%生存率标准，2035年全球配套空间超160亿元；eVTOL座椅领域竞争力显著。
2. 军品订单：军机、运输机订单充足，受益于国防投入持续增加，2024-2027年有望形成稳定营收。
3. 民品突破：
   • 国产大飞机：C919/CARJ21厨电配套空间2024-2030年预计超90亿元。
   • 低空经济：eVTOL座椅、通讯导航设备、复材制造等技术扩展应用，空间潜在数百亿美元。
   • 航空维修：机载设备维修能力行业领先，毛利率保持高位。

财务预测

• 营收与利润：2024年营业收入增速153%，净利润增速243%（归母净利润142亿元）。
• 估值预期：2024年PE为3612倍，2026年PE下降至2354倍。
• 成长看点：军品稳定、民航复苏、低空经济快速推进。

风险提示

• 军品订单交付不及预期、民航维修竞争加剧、eVTOL技术迭代缓慢等风险需关注。

布局路径

1. 低空经济：产品适配eVTOL全生命周期，快速响应客户，具备先发优势。
2. 军民融合：军品稳健增长，民品拓展国产大飞机与低空商业化应用。
3. 产业延链：天津航材基地、智能设备、工业软件全面赋能，提升综合实力。

报告建议：增持