深度报告-20220516-太平洋-纺织行业深度报告_历史上人民币贬值背景下纺织_轻工制造行业超额收益几何__7页_1mb

人民币贬值背景下纺织/轻工制造行业超额收益分析总结

核心内容

本报告分析了人民币贬值对纺织和轻工制造行业的影响，结合历史数据探讨了行业及个股在贬值周期内的表现。报告指出，人民币贬值对出口型企业有正面影响，但受宏观因素如贸易战等影响，部分企业在贬值期间表现不佳。

主要观点

• 人民币贬值周期影响：人民币在历史上经历了三次显著贬值周期，分别是2016年4月至2017年1月、2018年4月至2018年11月、2019年4月至2019年8月。期间美元指数走强，人民币承压。
• 行业表现差异：纺织制造和轻工制造在贬值周期内的表现有所不同。纺织制造在2016年贬值期间显著跑赢指数，而2018和2019年贬值期间表现较弱。轻工制造则在2016年跑赢指数，但在2018和2019年表现不佳。
• 超额收益来源：人民币贬值对出口业务带来报表层面的正面影响，尤其是海外收入以美元结算的企业，其收入在贬值期间可能增加。此外，持有美元资产的企业可能产生汇兑损益，但部分企业通过套期保值等手段对冲风险。
• 头部企业表现：在贬值周期中，部分行业头部公司表现优于行业平均水平。例如，纺织制造中的百隆东方、孚日股份、鲁泰A等；轻工制造中的顾家家居、梦百合等。
• 投资建议：短期推荐关注人民币贬值主题下的投资机会，中长期看好国内优质供应链公司的发展趋势。

关键信息

历史贬值周期回顾

1. 2016年4月-2017年1月：美联储推出量化宽松政策，美元走强；央行持续买入美元，人民币实际贬值。
2. 2018年4月-2018年11月：美欧货币政策分化，美元升值；中美贸易战导致全球避险情绪上升，资本流出新兴市场；央行宽松政策加大人民币贬值压力。
3. 2019年4月-2019年8月：中美贸易战升级，人民币快速贬值；美方中断谈判并加征关税。

行业表现

• 纺织制造：
  • 2016年贬值期间收益率为31.49%，显著跑赢指数。
  • 2018年贬值期间收益率为-15.84%，基本持平。
  • 2019年贬值期间收益率为-11.66%，跑输指数。
• 轻工制造：
  • 2016年贬值期间收益率为36.41%，显著跑赢指数。
  • 2018年贬值期间收益率为-27.15%，跑输指数。
  • 2019年贬值期间收益率为-13.71%，跑输指数。

跑赢指数企业

• 纺织制造：百隆东方、孚日股份、鲁泰A、华孚时尚、健盛集团、开润股份、联发股份。
• 轻工制造：顾家家居、梦百合、喜临门、曲美家居、山鹰国际、博汇纸业、齐峰新材、王子新材、山东华鹏。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间。

风险提示

• 人民币升值风险：若人民币升值，可能对出口型企业造成负面影响。
• 产能扩张不达预期：若企业产能扩张未能达到预期，可能影响业绩增长。

总结

人民币贬值对纺织和轻工制造行业具有一定的正面影响，尤其是出口导向型企业。历史数据显示，部分行业头部公司能够在贬值周期中跑赢指数，但整体行业表现受宏观因素影响较大。短期来看，人民币贬值主题下的投资机会值得关注，中长期则看好优质供应链公司的增长潜力。