20160717-光大证券-纺织和服装行业专题_人民币贬值对纺织服装出口企业影响几何__21页_1mb

人民币贬值对纺织服装出口企业影响分析总结

核心内容

人民币近期持续贬值，自2015年8月11日汇率机制改革以来，美元兑人民币中间价已累计上涨 7.47%，接近 6.7 的关键水平，市场预期人民币贬值可能进一步达到 7。人民币贬值对纺织服装出口企业产生重要影响，尤其在 短期业绩弹性 和 长期出口竞争力 方面。

主要观点

1. 人民币贬值影响机制

• 短期影响：人民币贬值通过以下途径影响企业业绩：
  • 外币收入折算为本币，带来收入增长；
  • 期末外币资产调整为本币产生汇兑损益；
  • 套期保值、海外产能布局、原辅材料及设备进口可减弱贬值对业绩的影响。
• 长期影响：人民币贬值增强我国纺织服装出口竞争力，尤其在服装出口方面，由于我国是主要出口国，而新兴纺织国家如越南、孟加拉等在竞争中处于劣势，人民币贬值可间接提升我国纺织品在国际市场上的价格优势。

2. 全球纺织服装市场格局

• 中国是全球纺织服装出口大国，但面临来自新兴国家的激烈竞争；
• 服装出口集中于美欧日，纺织品出口则更多流向东南亚、西非等新兴纺织国家；
• 美欧日进口市场中，日本市场竞争尤为激烈，市场份额流失最多。

3. 我国纺织服装出口趋势

• 自2011年以来，我国纺织服装出口增速放缓，2015年首次出现负增长（-4.87%）；
• 尽管增速放缓，我国纺织服装出口市占率仍不断提升，2015年达 35.16%；
• 长期来看，我国纺织服装出口面临 全球产业转移 压力，而短期则受 全球经济形势 影响较大。

关键信息

1. 人民币贬值对出口企业的影响

• 短期业绩弹性：出口收入占比高、进口成本占比低的企业受益更大；
• 长期竞争力：人民币贬值相对美元，使我国服装出口更具价格优势，同时削弱新兴纺织国家的竞争力，间接促进我国纺织品出口。

2. 主要受益企业

以下企业因高海外营收占比、低进口成本和较强竞争力被重点推荐：

3. 企业基本面与估值

• 鲁泰A：全球色织布龙头，海外营收占比高，业绩稳定，分红收益率高，估值低；
• 联发股份：中低端色织布企业，出口占比高，进口依赖度低，业绩弹性大；
• 华孚色纺：色纺纱行业龙头，有扩张计划，估值具有吸引力；
• 孚日股份：家纺行业龙头，海外市场占比高，净利增长显著；
• 健盛集团：袜子生产为主，ODM/OEM模式，越南产能减轻日本市场压力。

风险分析

• 人民币贬值不达预期：若贬值幅度低于市场预期，将削弱对出口企业的利好；
• 全球需求疲软：若全球经济持续低迷，将抑制我国纺织服装出口增长；
• 产业转移速度加快：若产业转移速度超过预期，将对我国纺织服装出口造成更大压力。

估值与投资建议

• 企业估值具有一定的安全边际；
• 投资建议分为 买入、增持、中性、减持、卖出 等级别；
• 建议关注具备高海外营收占比、低进口依赖度及良好基本面的纺织服装出口企业。

总结

人民币贬值对我国纺织服装出口企业有显著的短期业绩弹性和长期竞争力提升效应。短期，出口占比高、进口成本低的企业将受益明显；长期，人民币贬值增强了我国服装出口在国际市场上的竞争力，尤其在欧洲市场相对越南更有优势。同时，我国纺织服装出口面临全球产业转移压力，因此需关注具备较强竞争力、稳健基本面及较低估值的龙头企业，如鲁泰A、联发股份、华孚色纺、孚日股份和健盛集团。