轻工制造行业专题研究：人民币贬值，影响几何_16页_2mb

轻工制造行业人民币贬值影响分析总结

核心内容

本报告分析了人民币贬值对轻工制造行业不同子行业的影响，重点包括出口、造纸、家居、新型烟草和包装行业。通过测算人民币贬值5%和10%对各企业净利率的影响，报告指出人民币贬值对部分企业有利，对另一些则不利。

主要观点

1. 出口行业：人民币贬值利好

• 久祺股份：净利率提升最大，达5.53pct。
• 梦百合、永艺股份、乐歌股份、匠心家居、麒盛科技、恒林股份、共创草坪：净利率分别提升4.33/4.11/4.06/3.94/3.91/3.66/3.50pct。
• 原因：出口企业以美元定价，人民币贬值使产品折算后单价上升，提升竞争力，同时海外货币性资产顺差扩大，带来汇兑收益。

2. 造纸行业：人民币贬值拖累盈利

• 大宗纸：晨鸣纸业净利率提升0.22pct，其余如太阳纸业、理文造纸、山鹰国际、博汇纸业、玖龙纸业净利率分别下降0.49/0.51/0.52/0.56/1.42pct。
• 特种纸：仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸净利率分别下降1.98/2.39/2.53pct。
• 原因：造纸行业原材料高度依赖进口，人民币贬值导致采购成本上升，抵消出口收入带来的收益。

3. 家居行业：人民币贬值利好软体家居，定制影响较小

• 软体家居：顾家家居净利率提升1.74pct，喜临门提升0.87pct。
• 定制家居：金牌厨柜、志邦家居、欧派家居、索菲亚净利率分别提升0.25/0.18/0.15/0.03pct。
• 原因：软体家居出口占比高，受益于人民币贬值，而定制家居出口比例较低，影响较小。

4. 新型烟草行业：人民币贬值略利好

• 华宝国际：净利率提升0.22pct。
• 思摩尔国际：净利率提升0.69pct。
• 原因：部分收入以美元结算，人民币贬值有助于提升利润。

5. 包装行业：人民币贬值显著增厚裕同科技利润

• 裕同科技：净利率提升2.5pct（假设海外收入占比为40%）。
• 其他包装企业：净利率提升幅度较小，分别为0.44/0.12/0.08/0.06pct。
• 原因：裕同科技海外收入占比高，且外币货币性项目顺差大，其他企业则影响有限。

关键信息

人民币贬值对各行业的影响

• 出口：净利率提升幅度较大，久祺股份受益最显著。
• 造纸：大宗纸企业净利率下降，特种纸企业下降更显著。
• 家居：软体家居受益，定制家居影响较小。
• 新型烟草：略有提升，但幅度有限。
• 包装：裕同科技受益显著，其他企业影响较小。

风险提示

• 汇率大幅波动
• 原材料成本提升
• 疫情反复影响
• 假设和测算误差风险

重点标的

图表目录

• 图表1：美元兑人民币汇率与出口企业平均毛利率&净利率高度拟合
• 图表2：人民币贬值对出口企业净利率影响测算
• 图表3：我国进口木浆消耗量及占比
• 图表4：我国进口废纸浆消耗量及增速
• 图表5：汇率变动与大宗纸行业盈利水平拟合
• 图表6：汇率变动对造纸企业净利润的敏感性分析
• 图表7：美元兑人民币汇率与特种纸行业盈利水平走势
• 图表8：汇率变化对特种纸企业盈利情况影响
• 图表9：汇率变动与定制家居行业盈利水平拟合
• 图表10：定制家居主要企业-汇率敏感性测算
• 图表11：汇率变动与成品家居行业盈利水平拟合
• 图表12：汇率变动对敏华净利润的敏感性分析
• 图表13：汇率变动对软体家居企业净利润的敏感性分析
• 图表14：人民币贬值5%对华宝国际盈利能力影响
• 图表15：人民币贬值10%对思摩尔国际盈利能力影响
• 图表16：汇率变动与包装行业盈利水平拟合
• 图表17：裕同科技海外业务收入占比
• 图表18：包装主要企业-汇率敏感性测算
• 图表19：汇率变动与文娱用品行业盈利水平拟合
• 图表20：汇率变动对消费企业净利润的敏感性分析