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国防军工行业点评：军工材料四月当布局

核心内容

2023年4月的军工材料行业点评指出，尽管3月份军工材料板块整体下跌，但市场对军工行业的悲观情绪可能被高估，当前行业具备较高的投资性价比。随着行业基本面逐步改善和政策支持加强，四月是布局军工材料板块的好时机。

主要观点

• 市场表现：3月份军工材料指数下跌10.30%，跑输行业6.62个百分点，仅一家公司实现增长。
• 估值水平：军工材料整体估值处于2018年以来的29%分位，具备投资价值。
• 行业改善预期：
  • 产能释放：2023年是军工材料扩产产能落地的大年，预计“十四五”末期产能至少翻番。
  • 成本端压力减弱：上游原材料价格走低，如电解镍、海绵钛等，对军工材料企业盈利形成利好。
  • 新材料需求增长：高性能材料如碳纤维、钛合金、高温合金等在军工装备列装中应用加速，带来业绩增长。
• 民机市场突破：C919和ARJ21取得重要进展，国产民机市场空间广阔，材料自主可控趋势明显，为军工材料企业带来第二增长曲线。

关键信息

一、行情回顾

• 军工材料指数：3月下跌10.30%，军工（申万）指数下跌3.69%。
• 主要指数表现：上证综指-0.21%，深证成指-0.49%，创业板指-1.22%。
• 涨跌幅前三：西部材料（+1.18%）、同益中（-0.44%）、昊华科技（-2.77%）。
• 涨跌幅后三：光威复材（-23.39%）、抚顺特钢（-16.49%）、超卓航科（-15.54%）。

二、行业分析

• 产能释放：2023年是军工材料扩产落地的关键年份，高温合金、碳纤维、钛合金等产能增长显著，预计“十四五”末期产能至少翻番。
• 成本端改善：电解镍、海绵钛等原材料价格下行，对军工材料企业盈利构成利好，部分公司毛利率环比提升。
• 技术突破：中简科技T800碳纤维通过工程应用鉴定，表明军工材料企业正通过技术提升和客户拓展增强竞争力。
• 民机市场突破：C919和ARJ21取得进展，国产民机市场空间巨大，材料自主可控趋势明显，将推动相关企业增长。

三、建议关注的公司

• 碳纤维复合材料：光威复材、中简科技、中复神鹰
• 高温合金：抚顺特钢、钢研高纳
• 钛合金：西部超导、宝钛股份
• 隐身材料：华秦科技
• 碳碳复材：北摩高科
• 石英纤维：菲利华

四、风险提示

1. 原材料价格波动，导致成本上升；
2. 军品降价对企业毛利率产生影响；
3. 宏观经济波动可能冲击民品业务；
4. 军品采购不及预期。

投资评级

• 行业评级：增持，认为军工材料行业增长水平将高于同期沪深300指数。
• 公司评级：
  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间；
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

总结

军工材料行业在3月份表现不佳，但市场对行业的悲观情绪可能被高估。随着产能释放、原材料成本下降、高性能材料需求增长以及民机市场突破，行业基本面逐步改善。建议投资者在四月关注具备成长性和技术优势的军工材料企业，如光威复材、中简科技、中复神鹰、抚顺特钢、钢研高纳、西部超导、宝钛股份、华秦科技、北摩高科、菲利华等。当前估值处于低位，具备较高的投资性价比，未来增长潜力较大。但需关注原材料价格波动、军品降价、宏观经济波动及采购预期等风险因素。