20221104-中航证券-军工材料月报_四季度成本_交付向好_全年业绩可展望_20页_3mb

报告摘要

国防军工行业分析总结（2022年11月）

核心内容

2022年10月，军工材料板块整体表现优于大盘，中航证券军工材料指数上涨10.13%，军工（申万）指数上涨11.63%，跑赢行业1.50个百分点。尽管行业整体增速维持在25%左右，但受宏观经济、疫情和成本等因素影响，部分企业业绩出现波动。

主要观点

Q3业绩表现
- 三季报显示军工材料企业收入和净利润均保持增长，但增速较2021年有所下降。
- 企业库存普遍上升，预计年底交付将显著改善全年业绩表现。
原材料成本变化
- 高温合金方面，电解镍价格略有下降，但同比仍高出30%。
- 钛合金方面，海绵钛价格下降14%，有助于缓解成本压力。
- 碳纤维方面，丙烯腈价格上涨，但对碳纤维行业影响较小。
碳纤维关注度上升
- 由于中简科技股权激励和中复神鹰业绩预告，碳纤维板块受到市场关注。
- 国产碳纤维打破国外封锁，技术积累明显，预计未来产能释放将推动业绩增长。
- 碳纤维产业链各环节具备投资机会，包括材料设计、高性能树脂、复材制造及配套设备。
C919交付与材料自主可控
- C919大型客机已获型号合格证，预计2022年底交付首架飞机。
- C919机体材料仍以进口为主，但国内材料供应商有望受益于民机市场的扩张。
产业链拓展加速
- 军工材料企业积极布局产业链上下游，如华秦科技与图南股份设立新公司，隆达股份设立隆翔特材等。
- 产业链协同有助于提升企业竞争力和市场地位。
“双流水”趋势
- 上游材料企业扩大终端客户，促进下游形成多家供应商供货格局。
- 中长期来看，将影响竞争格局，提升供应链稳定性。
核心军工材料公司持续上市
- 多家军工材料公司上市或提交上市材料，如华秦科技、隆达股份、佳驰科技等。
- 表明军工材料行业正加速资本化和证券化。

关键信息

10月行情表现
- 中航证券军工材料指数上涨10.13%，军工（申万）指数上涨11.63%。
- 涨幅前三：超卓航科（+57.33%）、中复神鹰（+33.33%）、抚顺特钢（+22.67%）。
- 跌幅前三：楚江新材（-14.44%）、天宜上佳（-6.65%）、光威复材（-6.40%）。
Q3业绩数据
- 2022Q1-Q3军工材料行业总收入387.38亿元，同比增长24.55%；净利润69.60亿元，同比增长26.42%。
- 部分企业如宝钛股份、抚顺特钢、光威复材等净利润增速显著下滑，但部分企业如中复神鹰、中简科技、华秦科技等业绩增长明显。
“十四五”扩产情况
- 预计“十四五”末期军工材料产能将至少翻番增长。
- 高温合金产能增长157%，碳纤维产能增长210%，钛合金产能增长138%。
估值水平
- 截至10月末，中航军工材料指数市盈率为58.27倍，较上月增长17.86%，处于2018年以来的59%分位。

建议关注

碳纤维复合材料：光威复材、中简科技、中复神鹰
高温合金：抚顺特钢、钢研高纳
钛合金：西部超导、宝钛股份
碳碳复材：北摩高科

风险提示

疫情反复可能影响企业交付。
原材料价格波动可能导致成本上升。
军品降价可能影响企业毛利率。
宏观经济波动可能对民品业务造成冲击。
军品采购不及预期可能影响企业业绩。

投资评级

个股评级：
- 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
- 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数在-10%～10%之间。
- 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
行业评级：
- 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
- 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
- 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。