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新债观察——第316期总结

核心内容概览

本期【永远观市】新债观察共覆盖WIND渠道新债23只，其中城投债9只，产业债14只。发行日期为8月30日的有22只，8月31日的1只。新债团队通过兴业研究投行俱乐部优选出79只新债，具体详情请索取报告【永远观市】新债优选—第20期。

主要观点与关键信息

一、新债发行结果回顾

• 发行规模：本期发行的债券涵盖多个行业，包括城投、产业、房地产、金融等。
• 发行利率与参考收益率：多数债券发行利率低于参考收益率，但也有部分高于参考收益率，显示市场对部分债券的估值偏高或偏低。
• 发行偏差：部分债券的发行利率与预期存在偏差，如18广汇实业MTN001发行利率低于参考收益率194BP，而18如皋经开MTN004则高于参考收益率102BP。

二、新债研究结果总览

• 新债覆盖：本期覆盖23只新债，其中城投债9只，产业债14只。
• 发行日与期限：发行日集中在8月30日，期限从短期（0.14年）到中长期（5年）不等。
• 新债评分与参考收益率：多数债券获得“3/3”或“3+/3+”的稳定评分，参考收益率在3.42%至11.18%之间。

三、新债优选

• 优选债券：新债团队优选79只债券，涵盖多个行业，如环保、城投、房地产、新能源等。
• 承销商分布：优选债券由多家承销商发行，包括中信建投、中信证券、中国银行、兴业银行、南京银行、国泰君安、平安证券、招商证券、浦发银行等。
• 参考收益率：优选债券的参考收益率在3.42%至8.64%之间，部分债券具有较高的吸引力。

个券研究详情

1. 18苏工业园MTN001

• 发行人：苏州工业园区股份有限公司
• 行业：城投
• 发行规模：3.0亿元
• 发行期限：3年
• 评分：3/3，稳定
• 参考收益率：4.78%
• 主体资质：
  • 公司为苏州工业园区重要投融资及开发主体，控股股东为苏州工业园区国有资产控股发展有限公司，持股28.31%。
  • 主要业务为土地开发、房地产开发及经营、市政公用，其中房地产占比较大。
  • 财政自给率高，债务负担不重，短期偿债能力较强。
  • 资产以存货和长期股权投资为主，流动性一般。
  • 融资渠道畅通，或有风险较低。

2. 18昆交产SCP005

• 发行人：昆明交通产业股份有限公司
• 行业：城投
• 发行规模：3.0亿元
• 发行期限：0.38年
• 评分：3/3，稳定
• 参考收益率：3.93%
• 主体资质：
  • 公司为昆明市交通基础设施建设主体，大股东为昆明市交通投资有限责任公司，持股72%。
  • 主要业务为高速公路运营、商贸、建筑施工，其中高速公路运营占比较大。
  • 资产负债率较高，但有较强外部支持。
  • 存在一定的行业集中度风险，不良资产规模增长。

3. 18平安租赁SCP012

• 发行人：平安国际融资租赁有限公司
• 行业：非银金融
• 发行规模：5.0亿元
• 发行期限：0.14年
• 评分：3/3，稳定
• 参考收益率：3.42%
• 主体资质：
  • 公司为平安集团下属融资租赁公司，无实际控制人。
  • 业务以融资租赁为主，收入主要来源于租赁和保理。
  • 融资渠道多元，融资成本相对较低。
  • 不良租赁资产规模增长，盈利依赖外部流动性。

4. 18浙国贸MTN002

• 发行人：浙江省国际贸易集团有限公司
• 行业：商业贸易
• 发行规模：10.0亿元
• 发行期限：3年
• 评分：3-/3-，稳定
• 参考收益率：5.44%
• 主体资质：
  • 公司为浙江省外贸龙头企业，主要业务为进出口贸易、医药流通及金融业务。
  • 部分子公司出现流动性危机，需关注钢贸、铜贸业务风险。
  • 金融牌照丰富，但各子行业竞争力一般。
  • 偿债依赖外部支持，整体债务负担较重。

5. 18吴中经发MTN003

• 发行人：江苏省吴中经济技术发展总公司
• 行业：城投
• 发行规模：6.0亿元
• 发行期限：3年（3+N）
• 评分：3-/4+，稳定
• 参考收益率：6.12%
• 主体资质：
  • 公司为吴中经开区主要投资主体，主要业务为委托代建、安置房建设及园区项目开发。
  • 所属区域经济一般，财政收入偏小，政府债务负担重。
  • 资产流动性较弱，短期偿债能力较弱。
  • 融资渠道通畅，或有风险可控。

6. 18通泰控股MTN002

• 发行人：张家口通泰控股集团有限公司
• 行业：城投
• 发行规模：8.0亿元
• 发行期限：3年
• 评分：3/3，稳定
• 参考收益率：4.79%
• 主体资质：
  • 公司为地方性城投平台，主要业务为基础设施建设和土地开发。
  • 增信方式为不可撤销连带责任担保，特殊条款包括交叉违约和事先约束。
  • 财政自给率一般，债务负担较重。
  • 融资渠道以银行借款为主，未使用授信额度较多。

总体分析

• 城投债表现：多数城投债评分稳定，但部分存在较高的债务负担，需关注地方政府财政状况及区域经济表现。
• 产业债表现：产业债评分分布较广，部分存在负面评级，需关注行业风险及公司盈利状况。
• 融资渠道与流动性：多数发行人融资渠道畅通，但部分公司存在资产流动性不足的问题，需关注短期偿债能力。
• 风险提示：部分公司存在行业集中度风险、盈利能力下降、债务负担加重等问题，需谨慎评估。

数据来源

• WIND
• 兴业研究
• 各承销商
• 公司公开信息

建议

• 投资者应重点关注城投债发行人的财政状况及区域经济表现。
• 对于产业债，应关注行业风险及公司盈利能力和资产质量。
• 考虑债券的期限和发行利率，评估其投资价值与风险。
• 关注债券的增信方式及特殊条款，以降低投资风险。

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