20250907-招商期货-原油周度报告_过剩风险加剧_油价走弱_10页_772kb

2025年9月7日原油期货策略报告总结

核心内容

本报告分析了2025年9月1日至9月5日期间原油市场的走势及基本面情况，并提出了相应的交易策略。核心内容包括：

• 市场表现：本周油价先涨后跌，受美元走弱及美国对俄制裁担忧推动上涨，后因欧佩克+增产预期及美国EIA库存意外增加而下跌。
• 基本面分析：供应端持续增加，需求端有所减弱，市场存在供应过剩风险。
• 交易策略：建议逢高做空，关注SC主力合约在490元/桶附近的做空机会。
• 风险提示：包括关税政策解除、美国加大制裁、需求超预期、俄油出口减量超预期等。

主要观点

一、近期交易热点

• 伊朗8月原油出口量环比小幅减少15万桶/天，但产量环比增加4万桶/天。
• 俄罗斯原油出口量近环比7月下滑4万桶/天，但尚未出现显著下降。
• 东岸原油ESPO贴水略走扩，目前为-6.68美元/桶，需密切关注俄油出口变化。

二、原油期货价格及持仓

• 本周SC原油期货仓单持平，内盘升水收窄，印度加税后俄油可能流向其他东亚国家。
• WTI投机多头净持仓环比减少1万张，反映市场情绪有所降温。

三、基本面情况

（一）欧佩克与俄罗斯供应

• 欧佩克9国8月环比增产33万桶/天，自5月增产以来，每月增产约30万桶/天。
• 俄罗斯6月原油产量环比增产2万桶/天，但整体增产力度有限。
• 欧佩克+预计三季度环比平均增产50-80万桶/天，10月可能增产13-14万桶/天，这将加剧Q4供应过剩风险。

（二）美国基本面主要情况

• 美国原油产量持续增加，上周增产4万桶/天，5月环比增产3万桶/天。
• 美国炼厂开工率处于历史同期最高位，但汽油消费旺季结束，4周移动平均同比下降10万桶/天。
• 馏分油消费环比增加26万桶/天，4周移动平均同比增加16万桶/天，显示需求结构变化。
• 美国原油及石油制品总库存去化401万桶，其中原油意外去库601万桶，柴油库存累库234万桶。

（三）国际需求

• 亚太地区油品需求占全球30%，7月中国原油进口量环比下降65万桶/天，但1-7月均值同比增加32万桶/天。
• 印度成品油消费7月环比下降19万桶/天，1-7月均值同比持平，需求增长乏力。

（四）国际库存

• OECD油品总库存1-5月小幅累积，5月同比去库4700万桶，库存水平低于五年均值。
• 新加坡成品油库存本周去库32万桶/天，但汽油和柴油库存均累积。
• 欧洲ARA原油库存接近历史均值，成品库存从低位累积后接近历史均值，需警惕美国炼厂检修后欧洲柴油库存紧张。

（五）价差分析

• 本周月差显著走弱，远期曲线呈现“U”字型。
• 汽油裂解回落，柴油裂解走强，因美国柴油出口减少及欧洲柴油缺口可能扩大。
• Brent-WTI价差走扩，因布伦特受到柴油裂解支撑，而WTI面临需求淡季。
• Brent-Dubai价差收窄，因轻质油更宽松。

关键信息

• 市场表现：本周油价波动较大，先涨后跌，周初因地缘政治担忧上涨，后半周因增产预期和库存增加下跌。
• 供应端：欧佩克+持续增产，俄罗斯出口未显著下降，美国、巴西、圭亚那、挪威等国均有增产释放，供应压力逐步增加。
• 需求端：汽油消费旺季结束，欧美炼厂进入检修期，需求环比走弱。亚太需求虽有一定支撑，但印度和中国需求增长有限。
• 交易策略：建议在SC原油期货价格高位做空，关注490元/桶附近的机会。
• 风险提示：需警惕关税政策解除、美国加大制裁、需求超预期、俄油出口减量超预期等风险因素。

总结

本周原油市场呈现震荡下行趋势，主要受欧佩克+增产预期及美国EIA库存增加影响。供应端持续释放压力，需求端则因季节性因素和关税不确定性而走弱，导致市场看空情绪加重。交易策略建议逢高做空，关注SC主力合约在490元/桶附近的做空机会。市场风险因素包括政策变化、地缘政治动向及需求波动，投资者需谨慎应对。