20250306-东证期货-原油热点报告_供应过剩风险加剧_油价承压下行_7页_2mb

报告总结

报告日期： 2025年3月6日

一、核心观点

OPEC+决定从2025年4月起逐步恢复每日220万桶的自愿减产额度的调整产量，超出市场预期。该决策原因包括成员国增产诉求增强、外部压力上升以及维护市场份额的考量等，可能导致市场供应过剩担忧加剧。

二、市场影响

1. 供应过剩担忧升温

• 伊拉克恢复北部油田出口及通过Ceyhan港口的潜力。
• 俄罗斯在制裁风险下降后推动供应恢复的意图。
• OPEC+成员国产能扩张削弱减产政策。
• 面对美国对伊朗和委内瑞拉的持续制裁，OPEC+增产也可能为其守住市场份额。

2. 替代性供应风险

• 伊朗： 尽管面临美国扩大制裁，其原油产量和出口仍保持在高位（产量≈330万桶/日，出口量≈160万桶/日），部分运输出口通道受阻，但尚未构成实质断供。
• 委内瑞拉： 美国撤销雪佛龙运营许可可能中断其原油出口至美国的通道，加上稀释剂短缺问题，产量或再度下降。

3. 原油价格驱动因素

• 下行驱动：
  • 美国关税政策负面预期与经济增长担忧；
  • 美欧放松对俄制裁预期降低风险溢价；
  • OPEC+增产增加供应过剩担忧。
• 上行驱动：
  • 若制裁导致伊朗、委内瑞拉等实际断供；
  • 全球需求增长若超预期。

三、投资建议

短期油价预计呈震荡寻底走势，缺乏显著上行驱动，建议谨慎把握交易机会，关注能否出现断供引发的突发利多。国内SC原油期货与国际油价价差已收敛，OPEC+增产或导致中东原油贴水进一步下移。

四、风险提示

• 断供风险： 若美国制裁导致伊朗、委内瑞拉等国供应中断，油价将可能大幅上涨。
• 宏观经济风险： 全球经济增长放缓增加了需求侧压力。
• 政策动向： 关注OPEC+是否维持或修改增产节奏，美国对俄针对性政策变化等。

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