20210401-中国银河-九阳股份-002242.SZ-产品结构持续优化助力业绩稳健增长_3页_536kb

报告摘要

九阳股份（002242.SZ）在2020年实现了营业收入112.24亿元，同比增长20.02%；归母净利润9.40亿元，同比增长14.07%；经营现金流量净额20.09亿元，同比增长60.36%。公司通过产品结构优化、内销稳增、外销高增，推动业绩稳健增长。

业绩增长显著：2020年公司整体业绩增长，尤其Q4营收同比增长33.73%，主要得益于外销收入增加和出售土地。
产品结构优化：公司丰富“SKY”系列产品在不同价位段的布局，尤其在主销价位段表现突出。豆浆机、破壁机、面条机、榨汁机等产品占据市场第一，其他大部分品类也位列行业前三。
外销表现亮眼：公司境外收入同比增长79.88%，主要受益于海外小家电需求增长，与SharkNinja的合作进一步深化，销售额达7.41亿元。
盈利能力小幅下滑：2020年销售毛利率为32.05%，同比下降0.47PCT，主要受出口占比增加、原材料成本变动及产品结构调整影响。
费用率变化：销售费用率同比上升0.85PCT，管理费用率下降0.61PCT，财务费用率上升0.27PCT，研发费用率下降0.45PCT，整体费用控制较为合理。
非经常性损益显著：2020年非经常性损益达2.60亿元，同比增长1.9亿元，主要来自政府收储补偿款及投资收益。
投资建议：分析师李冠华维持“推荐”评级，预计2021/2022年归母净利润分别为10.76亿元和12.04亿元，对应EPS为1.40元和1.57元。

股票期权激励计划：公司制定2021年股票期权激励计划，首次授予1,800万份股票期权，行权价格为21.99元/股，行权考核目标为营收和净利分别增长15%、33%、56%和5%、16%、33%。
分析师信息：李冠华，工商管理硕士，2018年加入银河证券研究院，从事家用电器行业研究。
评级标准：
- 推荐：公司股价超越行业平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：公司股价超越行业平均回报10%-20%
- 中性：公司股价与行业平均回报相当
- 回避：公司股价低于行业平均回报10%及以上

公司产品竞争力强，市场份额稳定，产品结构优化与渠道融合助力业绩增长。分析师维持“推荐”评级，认为公司未来业绩有望保持稳健增长。

本报告仅供参考，不构成投资建议。客户应自行判断，银河证券不对因使用本报告导致的损失负责。

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