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固收+的结构性扩张 —— 公募固收+26Q2季报点评总结

核心内容概述

2026年第二季度，公募固收+基金规模持续增长，整体呈现结构性扩张趋势。主要增长动力来自科技风格固收+和低回撤型产品。在市场“唯一主线”行情下，电子和通信行业成为主要加仓方向，同时，纯债基金在“债牛”行情推动下也出现净申购。

主要观点

1. 固收+基金规模增长与结构变化

• 狭义固收+基金（一级债基、二级债基和转债基金）合计在管规模突破3.2万亿元，其中二级债基规模升至2.3万亿元，环比增长15.1%。
• 净申购比例：二级债基净申购比例为37.1%，一级债基为38.2%，转债基金为18.2%。
• 科技风格产品：泛科技和成长暴露的固收+基金规模增长较快，其中含有“择股alpha”的产品净申购比例更高，如景颐丰利、鹏华双债加利、汇添富双利增强等。
• 低回撤产品：回撤控制在3%以内的“极低波”产品净申购比例较高，典型产品如南方晖元、长城稳健增利、汇添富添添乐双盈等。

2. 管理公司规模变化

• 明星产品与基金经理：汇添富多元收益和双利增强推动管理人规模重回行业第三，南方和鹏华依托产品综合业绩提升规模排序。
• 华商基金：两位核心基金经理业绩推动下，规模从中腰部攀升至第11位。

3. 固收+基金持仓变化

• 权益中枢抬升：二级债基、偏债混合等产品股票仓位明显上升，平均权益中枢从26Q1的约15.45%抬升至约16.45%。
• 行业集中度提升：电子行业在二级债基中市值占比从26Q1的6.5%提升至39%，通信行业从8.1%提升至14%。
• 转债持仓：二级债基转债持仓占比约5%，环比下降0.83ppts；偏债混合约2.5%，环比下降0.39ppts；一级债基转债持仓占比提高至7.5%。

4. 纯债基金规模增长

• 中长期纯债基：在管规模增加4000亿元至5.88万亿元，短债债基增加1550亿元至1.2万亿元。
• 指数债基：规模增加3500亿元至1.95万亿元，创历史新高。
• 业绩靠前的产品：如华夏鼎茂、兴全文泰、东方添益等，获得较大净申购。

5. 纯债基金持仓调整

• 杠杆压降：中长期纯债基杠杆降至118%，环比下降2.4ppts，短债债基杠杆维持在1.1x附近。
• 久期拉长：中长期纯债基重仓券久期中位数从2.58年提升至3.08年，短债债基也通过加久期提高收益上限。
• 持仓结构变化：中长期纯债基减持政金债，增持信用债；短债债基则增持中票和狭义金融债，减持短融。

关键信息

• 市场趋势：科技主线推动固收+基金加仓电子和通信行业，市场共识明确。
• 产品类型：科技暴露产品、低回撤产品、指数债基和信用债基等类型产品表现突出。
• 机构与零售端：机构投资者和零售客户对固收+产品有较高需求，尤其是“理财替代”和“低回撤”产品。
• 风险提示：基金样本数量不能代表整体机构行为，数据录入可能存在误差，狭义流动性收紧及海外宏观政策超预期调整可能带来风险。

结构性扩张趋势

• 固收+基金在26Q2实现结构性扩张，主要体现在科技风格产品和低回撤产品上。
• 零售端对低回撤产品关注度提升，推动“极低波”产品净申购比例较高。
• 纯债基金在“债牛”行情推动下净申购，尤其在业绩靠前的中长期纯债基和短债债基中表现显著。

总结

2026年第二季度，公募固收+基金规模增长显著，科技风格和低回撤产品成为主要增长点。纯债基金在“债牛”行情下也实现净申购，尤其在中长期纯债基和短债债基中表现突出。固收+基金整体权益中枢抬升，市场共识明确，重仓股集中度提升，电子和通信行业成为主要加仓方向。同时，基金持仓结构有所调整，杠杆压降和久期拉长成为趋势。整体来看，固收+基金在结构性扩张中展现出较强的市场适应性和投资需求。