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【广发策略】一份“前所未有”的基金季报及当下的配置建议总结

核心内容概述

本报告分析了2026年第二季度的基金季报数据，揭示了公募基金在A股市场的配置趋势与行业变化。核心结论指出，电子行业成为当前基金配置的“前所未有”重仓股，其持仓比例达到43.4%，远超自由流通市值占比23.6%，超配比例约为20%。这是自2009年银行行业超配16%以来，首次有行业基金持仓比例突破30%。

同时，报告指出非AI资产的配置比例普遍下降，而部分科技细分领域和非科技行业如医药、工业金属、储能、券商等，获得了资金的底部增持。此外，市场对科技板块的配置已高度集中，但也带来了较高的风险和波动性。

主要观点

• 科技行业配置集中度创历史新高：电子行业成为公募基金的首选，持仓比例高达43.4%，远高于其市值占比。这反映了市场对科技和AI相关资产的强烈偏好。
• 非AI资产配置比例下降：通信、电子、建材是唯一被明显超配的行业，而其他如白酒、光伏、汽车零部件等非AI资产配置比例显著下降。
• 基金持仓变化趋势：在剔除股价因素后，基金对某些行业如半导体、元件、玻璃玻纤等进行了显著加仓，对通信设备、光伏设备、电池等则进行了减仓。
• 科技板块波动加剧：由于集中度高，科技股在市场波动中表现更为敏感，7月以来出现剧烈回调，表明市场对高集中度资产的容忍度下降。
• 非科技行业配置机会显现：部分非科技行业如医药、创新药、券商、煤炭、PTA等，因估值较低和业绩稳定，可能成为中报前瞻配置的重点。
• 红利板块具备配置价值：中证红利全收益指数在2016年以来保持稳定上涨趋势，当前估值处于合理区间，具备较高的赔率和安全垫。

关键信息

• 电子行业：基金持仓比例43.4%，自由流通市值占比23.6%，超配比例约20%。这是自2009年银行行业超配以来，基金对单一行业配置比例的新高。
• 非AI资产：如白酒、光伏、汽车零部件等，配置比例下降明显，部分行业如通信设备、光伏设备、电池等出现减仓。
• 基金持仓变化：在剔除股价因素后，基金对半导体、元件、玻璃玻纤等进行了显著加仓，而对通信设备、光伏设备、电池等进行了减仓。
• 科技板块：Q2配置比例达到历史高位，但7月以来出现回调，显示市场对高集中度资产的担忧。
• 非科技行业：医药、创新药、券商、煤炭、PTA等因估值低和业绩稳定，成为中报前瞻配置的潜在方向。
• 红利板块：中证红利指数在2016年以来保持年化9%左右的稳定增长，当前处于通道下沿，具备配置价值。

行业配置建议

1. 科技行业：仍是中期主线，但需关注结构性调整，研究颗粒度上升，中美财报季可能进一步验证其表现。
2. 非银金融、有色、电新、创新药：若市场调整后锐度下降，这些行业具备相对收益潜力。
3. 绝对收益视角：短期红利板块估值合理，赔率合适，可作为配置重点。

风险提示

• 地缘冲突超预期
• 海外通胀及美国经济韧性
• 流动性进入紧缩周期
• 国内稳增长不及预期

历史对比与趋势分析

• 历史基金重仓股由大金融（2006年）逐步转向消费（2011年），再转向科技（2013-2015年），之后回归白马龙头（2017-2019年），2021年转向高端制造，2026年Q2再次聚焦科技AI产业链。
• 电子行业自2025Q1以来，基金配置比例持续上升，行业超额收益超过80%，显示其具备长期增长潜力。
• 在二季度，基金对AI产业链相关公司如寒武纪-U、中际旭创、东山精密等进行了显著加仓，而对通信设备、光伏设备、电池等则进行了减仓。

总结

2026年第二季度，公募基金对电子行业的配置比例达到前所未有的高度，反映出市场对科技和AI资产的强烈偏好。同时，非AI资产配置比例下降，部分行业如医药、创新药、券商等则获得了资金的底部增持。科技板块的高集中度带来较高的波动性，而红利板块具备较高的安全垫和赔率。未来配置建议需关注科技行业的结构性变化及非科技行业的相对收益机会，同时警惕市场波动带来的风险。