20250907-开源证券-煤炭行业周报_非电煤和电煤接力换棒_秋季煤炭布局稳扎稳打行业周报_27页_3mb

煤炭行业周报总结

核心内容

2025年9月7日发布的煤炭行业周报指出，当前煤炭行业处于价格修复的关键阶段，非电煤需求有望接棒电煤需求，推动煤价上行。报告从动力煤、炼焦煤和无烟煤三个主要煤种出发，分析了行业基本面、价格走势、库存变化、开工率以及相关产业链情况，并给出了投资建议。

主要观点

1. 煤价走势

• 动力煤：价格稍有回落，但处于修复长协价的阶段。当前秦港Q5500动力煤平仓价为679元/吨，环比下跌11元/吨，跌幅1.59%。预计未来动力煤价格有望修复至750元/吨，达到“煤和火电企业”盈利均分位置，而电厂报表盈亏平衡线则为860元/吨。
• 炼焦煤：港口价格大跌，但期货价格反弹明显。京唐港主焦煤报价1540元/吨，环比下跌70元/吨，跌幅4.35%。焦煤期货主力合约报价1159元/吨，环比下跌17元/吨，跌幅1.40%。预计炼焦煤价格将随动力煤价格变化而调整，参考动力煤目标价计算，对应炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。
• 无烟煤：晋城和阳泉无烟煤价格均持平，分别为860元/吨和830元/吨。

2. 行业基本面

• 开工率：晋陕蒙三省442家煤矿开工率79.5%，环比下跌0.4个百分点。其中山西、内蒙古和陕西的煤矿开工率均微跌。
• 港口库存：环渤海库存2266万吨，环比下降1.48%；广州港库存255万吨，环比下降7.08%。国内港口库存整体回落。
• 电厂需求：沿海八省电厂日耗小幅上涨，库存微跌，可用天数大幅下降。当前电厂库存可用天数为13.7天，环比下跌4.20%。

3. 非电煤需求

• 甲醇：开工率83.72%，环比上涨1.41个百分点，成为非电煤需求的重要支撑。
• 尿素：开工率78.10%，环比下跌4.29个百分点，表现疲软。
• 水泥：开工率40.71%，环比上涨1.20个百分点，有所改善。

4. 国际煤价

• 纽卡斯尔NEWC(Q6000)：价格微跌，从110.17美元/吨降至109.3美元/吨，跌幅0.79%。
• 纽卡斯尔FOB(Q5500)：价格微跌，从71.5美元/吨降至71美元/吨，跌幅0.70%。
• 进口煤价差：国内煤价与进口煤价差为-44.8元/吨，进口煤缺乏价格优势。

5. 海运与期货市场

• 海运费：价格大跌，秦皇岛-广州运费环比下跌5.22%。
• 焦煤期货：价格小跌，贴水幅度下降。
• 焦炭期货：价格小跌，升水幅度上升。

关键信息

1. 投资建议

• 周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】。
• 红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】。
• 多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】。
• 成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。

2. 行业表现

• 煤炭指数：本周微涨0.31%，跑赢沪深300指数1.12个百分点。
• 主要煤炭上市公司：涨跌分化，涨幅前三为电投能源（+4.05%）、云煤能源（+4.03%）、开滦股份（+3.22%）；跌幅前三为广汇能源（-4.91%）、淮北矿业（-3.53%）、晋控煤业（-3.17%）。

3. 估值表现

• 市盈率（PE）：13.2倍，位列A股全行业倒数第三位。
• 市净率（PB）：1.23倍，位列A股全行业倒数第五位。

风险提示

• 经济增速下行风险
• 进口煤大增风险
• 可再生能源加速替代风险

图表与数据

• 图表展示了煤炭板块与沪深300指数的对比、煤炭板块市盈率与市净率、港口价格、产地价格、长协价格、国际煤价、库存变化、开工率等。
• 表格汇总了主要煤炭上市公司盈利预测与估值、动力煤产业链指标、炼焦煤产业链指标、无烟煤价格指标等。

结论

当前煤炭行业基本面已进入拐点右侧，非电煤需求将推动煤价上行。动力煤和炼焦煤价格分别有望修复至750元/吨和1800元/吨左右，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，具备投资价值。建议关注具备周期逻辑、红利逻辑、多元化铝弹性及成长逻辑的煤炭企业。