20250831-开源证券-煤炭行业周报_非电煤接棒将利多煤价_煤炭布局稳扎稳打_28页_2mb

煤炭行业周报总结（2025年08月29日）

投资评级与观点

• 评级：看好（维持）
• 核心观点：非电煤需求接棒利多煤价，当前煤炭基本面处于拐点右侧，建议稳扎稳打布局。
• 动力煤：现货价已修复至700元（国企长协价）上方，预计继续反弹至750元（火电盈利均分位），顶部参考860元（电厂报表盈亏线）。
• 炼焦煤：价格修复由基本面驱动，参考动力煤价格比值2.4倍设定目标价，资源端供给收缩叠加下游需求边际改善支撑。

市场表现

• 煤炭板块本周下跌2.76%，跑输沪深300（+2.71%），估值PE为12.8倍（行业倒数第三）。
• 动力煤：价格小幅回落（如秦港Q5500降至690元/吨），但仍处700元上方修复区间。
• 炼焦煤：京唐港报价1610元/吨，期货价格累计涨幅超60%。

分板块分析

1. 动力煤

   • 需求：夏季旺季尾声，金九银十非电煤需求（如煤化工）逐步发力。
   • 供给：国家能源局核查促煤炭供应收紧预期；电厂日耗下降但库存可用天数回升。
   • 价格：长协价小幅上涨至668元/吨，现货修复双轨制倒挂影响下游采购。

2. 炼焦煤

   • 供给：7月下游高炉检修缓解供给压力，山西产焦煤库存下降。
   • 需求：钢厂盈利回落，焦化厂开工率下降。
   • 期货：焦煤期货贴水修复，冲高至1151元/吨。

3. 非电煤

   • 甲醇、尿素、水泥等开工率边际改善，煤化工耗煤量撑需求。
   • 电厂库存增至14天可支撑短期煤价。

投资建议（四主线）

1. 周期逻辑：晋控煤业、兖矿能源（动力煤）、平煤股份、淮北矿业（炼焦煤）。
2. 红利逻辑：中国神华、陕西煤业。
3. 多元化弹性：神火股份（铝产业链）、电投能源（清洁能源）。
4. 成长逻辑：新集能源（煤炭开发）、广汇能源。

风险提示

• 经济增速放缓、进口煤替代、可再生能源成本优势扩大。