20181130-东北证券-11月PMI数据点评_荣枯线最后的坚守_跌破50只是时间问题_6页_513kb

2018年11月制造业PMI数据总结

核心内容

2018年11月30日，国家统计局发布了中国制造业PMI数据，显示制造业PMI为50.0%，首次跌破50荣枯线，且连续三个月下行。同时，非制造业PMI为53.4%，较前值略有下降，但整体仍保持在扩张区间。

主要观点

• PMI整体趋势：制造业PMI连续三个月下行，跌破50荣枯线，表明制造业活动进入收缩区间，经济面临一定压力。
• PMI下行原因：
  1. 核心五大分项中，生产、新订单和供应商配送时间均有所下行，反映内需疲弱和供求关系失衡。
  2. 工业企业利润等前瞻指数持续下行，微观高频数据也显示制造业承压。
• 分项变动：
  • 生产指数为51.9%，环比下降0.1%，对PMI整体形成拖累。
  • 新订单指数为50.4%，环比下降0.4%，进口指数为47.1%，环比下降0.5%，内需指标持续疲软。
  • 新出口订单指数略有回升0.1%，但主要受圣诞、新年备货需求影响，外需压力仍较大。
  • 产成品库存指数为48.6%，环比上升1.5%，显示企业去库存压力较大。
  • 原材料购进价格和产品出厂价格均大幅下行，分别下降7.7%和5.6%，对盈利形成拖累。
• 企业规模差异：
  • 大型企业PMI为50.6%，环比下降1%。
  • 中型企业PMI为49.1%，环比上升1.4%。
  • 小型企业PMI为49.2%，环比下降0.6%。
• 经济趋势判断：整体来看，供求两弱格局仍未改变，预计11月及后期价格效应将持续下行，生产指标仍有下行压力，内需难有明显回升，外需压力依然存在，经济整体承压。

关键信息

• PMI数据：
  • 制造业PMI：50.0%（预期50.2%，前值50.2%）
  • 非制造业PMI：53.4%（预期53.7%，前值53.9%）
• 分项变动：
  • 生产指数：51.9%（环比下降0.1%）
  • 新订单指数：50.4%（环比下降0.4%）
  • 进口指数：47.1%（环比下降0.5%）
  • 新出口订单指数：50.5%（环比上升0.1%）
  • 产成品库存指数：48.6%（环比上升1.5%）
  • 原材料购进价格：大幅下行7.7%
  • 产品出厂价格：下行5.6%
• 行业分化：上游采矿业及相关分项产出回升，景气度较高，尚未完全进入主动去库阶段；下游企业则面临较大的去库存压力。
• 价格效应：价格下行趋势持续，对制造业盈利构成显著拖累，预计短期内难以逆转。

附图说明

• 图1：PMI（单位：%），展示PMI整体走势。
• 图2：PMI需求类指数（单位：%），反映需求端变化。
• 图3：PMI采购类指数，显示采购活动趋势。
• 图4：PMI库存类指数，揭示库存变动情况。
• 图5：PMI价格类指数，反映价格波动。

相关数据

分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，曾获新财富宏观经济分析师第4名。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：东北证券固收研究助理，北京大学数学系硕士。

投资评级说明

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向客户发布，不构成任何证券买卖建议。报告内容仅供参考，不保证准确性或完整性，使用需谨慎。