20181130-中诚信国际-11月PMI数据点评_供需走弱景气持续承压_政策效果待显经济延续下行_3页_951kb

11月PMI数据总结：供需走弱，经济承压

核心内容概述

2018年11月，中国制造业和非制造业PMI均出现不同程度的回落，显示出经济持续承压的趋势。尽管部分行业在“双11”等节日带动下表现尚可，但整体需求疲软、价格走弱、企业预期下降，表明宏观经济面临下行压力，政策效果尚未完全显现。

主要观点

• 制造业PMI走弱：
  11月制造业PMI为50.0%，较上月回落0.2个百分点，降至荣枯线水平，显示制造业景气度持续下滑。

  • 需求端持续恶化：新出口订单和新订单指数均下滑，进口指数回落0.5个百分点至47.1%。
  • 供给端有所放缓：生产指数小幅回落至51.9%，采购量指数下降0.2个百分点至50.8%。
  • 价格端明显回落：主要原材料购进价格和出厂价格指数分别降至50.3%和46.4%，为年内低点。
  • 企业预期低迷：生产经营活动预期指数降至54.2%，为2016年1季度以来最低水平。

• 非制造业PMI回落：
  11月非制造业PMI为53.4%，较上月下降0.5个百分点，表明非制造业扩张步伐有所放缓。

  • 服务业扩张加快：受“双11”等节日影响，航空运输业、邮政业、电信和互联网服务等行业表现良好，商务活动指数回升。
  • 建筑业生产放缓：受天气因素影响，建筑业生产增速放缓，但新订单和业务活动预期指数持续回升，显示市场需求稳步增长。
  • 分企业规模差异：大型企业PMI为50.6%，仍高于制造业总体水平；小型企业PMI持续下降至49.2%，但中型企业PMI回升至49.1%，显示政策对中小企业的支持开始显现。

关键信息

• 经济下行压力显著：制造业和非制造业PMI均走弱，显示经济整体景气度下降，尤其是需求端表现疲软。
• 外部因素影响明显：全球经济复苏放缓和中美贸易摩擦不确定性加剧，导致出口订单收缩，外部需求持续低迷。
• 政策托底效果待释放：尽管部分中小企业PMI有所回升，但整体政策效果尚未完全显现，需进一步观察。
• 价格回落趋势明显：原材料和出厂价格指数大幅下降，预计PPI将继续下行。
• 高频数据表现分化：六大发电集团日均耗煤量回升，可能与冬季供暖需求有关；高炉开工率小幅回落，显示供给端受环保限产影响。

附表与图表简要说明

表1：11月制造业PMI指数情况（季调后）

表2：11月非制造业PMI指数情况（季调后）

图1：六大发电集团日均耗煤量波动回升

• 数据来源：中诚信国际整理
• 说明：日均耗煤量回升可能与冬季供暖需求增加有关，反映部分领域需求有所回暖。

图2：11月高炉开工率小幅回落

• 数据来源：中诚信国际整理
• 说明：开工率小幅下降，显示供给端受环保限产影响，但整体仍保持平稳。

总结

11月PMI数据显示，制造业和非制造业景气度均走弱，经济面临明显下行压力。需求端持续疲软，价格回落明显，企业预期低迷。服务业虽有扩张，但建筑业生产放缓。政策对中小企业的支持开始显现，但整体效果仍需时间。未来需关注政策进一步发力、外部环境变化及内需恢复情况。