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长江期货粕类油脂周报总结

核心内容概览

本周长江期货发布的粕类油脂周报分析了豆粕与油脂的市场动态，重点围绕全球供需变化、价格走势、成本支撑、贸易政策以及市场情绪等方面展开。报告指出，豆粕与油脂市场均呈现震荡格局，受到南美丰产预期、美国关税政策、国内库存变化、进口成本波动等多重因素影响。

01 豆粕市场分析

周度行情回顾

• 美豆05合约：周度下跌7美分至1010美分/蒲，价格走势偏弱。
• 华东豆粕现货：周度下跌200元/吨至3190元/吨。
• 连盘豆粕05合约：收盘于2861元/吨，周度下跌40元/吨。
• 基差报价：05合约基差为+320元/吨，周度下跌180元/吨。

供应端分析

• USDA报告：24/25年度美豆单产维持在50.7蒲/英亩，结转库存维持3.8亿蒲，符合市场预期。
• 巴西情况：收割进度加快，降水减少，销售压力显现，巴西大豆升贴水承压。
• 阿根廷情况：优良率小幅下滑，产量预期维持在4900万吨，但市场部分机构下调产量预期，关注降水情况。
• 国内到港：3月到港量不足500万吨，4-7月预计维持在1000万吨以上，供需预期收紧。
• 豆粕库存：截至3月14日，全国豆粕库存回升至68.3万吨，同比增加27.62%。

成本端分析

• 美豆种植成本：24/25年度为1030美分/蒲，25/26年度预计为1024美分/蒲。
• 巴西大豆成本：新作上市成本为915美分/蒲，国内豆粕理论成本为2800元/吨。
• 油粕比：2.8，支撑豆粕价格。

周度小结

• 国际大豆供需边际转松，价格偏弱运行，但成本支撑较强。
• 国内豆粕库存回升，短期供应宽松，价格承压。
• 中期来看，5-7月大豆到港量大，价格中枢预计下移。
• 长期关税政策扰动及养殖需求回升，豆粕走势稳中偏强。

策略建议

• 豆粕M2505：区间操作为主，参考范围【2800，3000】元/吨。
• 豆粕M2507：逢高沽空或卖出看涨期权。
• 豆粕M2509：逢低布局多单。

风险提示

• 南美天气状况
• 美豆种植面积意向报告
• 国内到港情况
• 国内生猪存栏变化
• 养殖利润波动

02 油脂市场分析

周度行情回顾

• 棕榈油05合约：下跌32元/吨至9088元/吨。
• 豆油05合约：下跌46元/吨至8022元/吨。
• 菜油05合约：下跌10元/吨至9165元/吨。
• 基差变化：棕榈油基差下跌18元/吨至602元/吨；豆油基差上涨46元/吨至448元/吨；菜油基差上涨80元/吨至-25元/吨。

品种走势分析

• 棕榈油：受东南亚雨季、斋月工时缩短影响，产量增长缓慢，出口表现不佳，叠加印尼提高出口税，支撑价格，但中期库存回升限制上涨空间。
• 豆油：受巴西大豆收割加快、美豆种植面积可能下调、中美贸易博弈影响，价格承压，但国内供应偏紧，支撑去库。
• 菜油：中国对加菜油和菜粕加征100%关税，影响加拿大出口，导致国内菜油价格偏强震荡。

周度小结

• 国内油脂走势分化，棕榈油与豆油处于上有压力下有支撑状态。
• 菜油受关税影响偏强震荡。
• 中期来看，随着南美丰产和东南亚棕榈油增产，油脂价格可能大幅下跌。

策略建议

• 豆棕05合约：关注7700-8200、8700-9200运行区间。
• 菜油：短期偏强，关注9300压力位。
• 套利机会：远月菜油做多，豆油做空。

风险提示

• 马来西亚棕榈油产量及出口
• 印尼生物柴油政策
• 南美天气变化
• 国际关系变化
• 国内油脂油料到港情况
• 大豆抛储政策
• 下游消费情况

重点数据追踪

大豆与豆粕库存

• 全国大豆库存：降至316.8万吨，环比减少14.40%，同比减少9.29%。
• 豆粕库存：增至68.3万吨，环比增加15.20%，同比增加27.62%。

进口压榨利润

• 美豆压榨利润：维持在100元/吨左右。
• 巴西豆压榨利润：维持在80元/吨左右。
• 加菜籽压榨利润：下降明显，为958.83元/吨。
• 马来棕榈油进口利润：下降9.90%，为-1033.22元/吨。
• 阿根廷豆油进口利润：微幅上升，为-1184元/吨。

买船进度与到港量

• 中国大豆买船进度：3月前船期买船基本完毕，巴西进口大豆压榨利润良好。
• 预计到港量：2025年3-9月大豆到港量预计在496、942、1217、1137、1170、972、817万吨。

价格与成本

• 美豆价格：1000美分/蒲，支撑较强。
• 巴西大豆成本：915美分/蒲，国内豆粕理论价格2800元/吨。
• 豆油理论价格：11877元/吨。
• 油粕比：2.8。

供需与库存

• 国内棕榈油库存：42.26万吨，环比增加2.45%。
• 国内豆油库存：92.12万吨，环比微跌0.01%。
• 国内菜油库存：79.15万吨，环比增加1.63%。

03 市场动态与展望

市场动态

• 巴西大豆收割：进度加快，影响全球大豆供需格局。
• 阿根廷大豆优良率：小幅下滑，影响产量预期。
• 中美贸易争端：影响美豆进口，国内需求可能转移至巴西。
• 关税政策：对加拿大菜油和菜粕出口造成冲击，影响国内供需。

市场展望

• 短期：豆粕与油脂价格继续区间震荡，豆粕价格承压。
• 中期：大豆供应增加，豆粕价格中枢预计下移；油脂价格可能因南美丰产而下跌。
• 长期：关税政策扰动及养殖需求回升，豆粕走势稳中偏强。

总结

本周豆粕与油脂市场整体呈现震荡格局，受到南美丰产预期、美国关税政策、国内库存变化及进口成本波动等多重因素影响。豆粕价格承压，但成本支撑较强；油脂走势分化，棕榈油与豆油受供需博弈影响，菜油因关税政策偏强震荡。整体来看，短期价格震荡，中期供应压力显现，长期则需关注关税政策和养殖需求变化。