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小菜园（00999.HK）总结

核心内容

小菜园（00999.HK）作为中式大众餐饮赛道的领先品牌，2026年上半年在战略调整背景下稳步推进开店，新增5家门店，覆盖江苏、安徽、河南及陕西，截至6月底，直营门店总数超过830家。公司持续推进外卖收缩、降价让利及88VIP会员体系等优化措施，以提升品牌健康度和客户粘性。

尽管短期战略调整对盈利能力造成一定压力，但公司整体仍具备较强的经营能力。分析师认为，当前的调整为后续高质量扩张奠定基础，长期来看，下沉市场与新市场开拓空间依然广阔，维持“优于大市”评级。

主要观点

• 战略调整方向明确：公司通过优化价格策略、收缩外卖业务、完善会员体系，致力于提升品牌价值和客户复购率。
• 短期盈利承压，长期优化可期：降价与会员体系的实施可能在短期内影响同店销售与利润率，但随着策略效果显现，预计下半年及未来将逐步修复。
• 开店节奏受控，为后续扩张蓄力：2026年上半年开店节奏偏慢，属管理层“先提质、再提速”的战略选择，旨在确保新店模型成熟与存量门店经营质量。

关键信息

财务预测与估值

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资建议

分析师认为，公司当前战略调整虽对短期盈利造成压力，但有助于品牌长期健康发展。2026-2028年归母净利润预测下调至6.1/7.0/8.0亿元，对应增速为-15%/15%/14%，PE分别为13/11/10x，估值已处于较低区间。若调价策略、会员体系及外卖精细化运营逐步见效，开店节奏有望修复，估值中枢亦可能上移。

风险提示

• 同店销售恢复不及预期
• 外卖收缩导致收入增速低于预期
• 行业价格战加剧，降价策略效果不达预期
• 门店扩张速度放缓或新店爬坡期长于预期

总结

小菜园正通过一系列战略调整，包括价格优化、外卖收缩及会员体系搭建，重塑品牌竞争力。虽然短期业绩承压，但长期来看，公司具备下沉市场与新市场开拓的潜力，经营能力突出。分析师维持“优于大市”评级，认为公司将在调整后迎来高质量扩张期。