20231031-西南证券-甘李药业-603087.SH-2023年三季报点评_收入端符合预期_费用率降低推动利润增长_5页_1mb

甘李药业（603087）2023年三季报点评：

📊 财报亮点：

1. 营收与利润增长显著： 公司前三季度实现营业收入191亿元，同比增长541%；归母净利润27亿元，同比增幅1644%；扣非净利润22亿元，同比增长1561%。

2. 费用率下降，利润率提升：

   • 费用占比优化： 研发、销售、管理费用占收入比例分别为19.4%、3.7%、7.4%，较去年同期均有下降。
   • 净利率大幅上扬： 前三季度归母净利率达14%，同比提升474个百分点。

3. 胰岛素国际化取得进展： 公司甘精、赖脯、门冬胰岛素已向欧洲EMA提交上市申请，或于2024年取得进展。

📉 财务预测：

• 盈利预测： 2023-2025年EPS分别为0.53元、1.13元、2.03元。
• 估值指引： 当前PE为196倍，PB为2.47倍，维持“持有”评级。

⚠️ 风险提示：

• 产品价格下降、在研管线不及预期、市场竞争加剧。

🔍 数据回测：

• 收入端：2023前三季度收入环比逐季上升，Q1/Q2/Q3分别为-191%/+3639%/+681%。
• 毛利率：74.8%，同比下降3.4个百分点；净利率同比提升474个百分点。

📈 未来展望： 持续看好公司集采后国内市场恢复与胰岛素出海欧美的叠加增长动力，维持“持有”评级。