上海银行（601229）总结
核心内容概述
上海银行在2018年前三季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于信贷规模的加速扩张和净息差的改善。公司实现了营业收入316亿元，同比增长29.5%；归母净利润143亿元，同比增长22.5%。其中，利息净收入增长尤为显著，达到47.9%的增幅，成为推动业绩提升的核心动力。
主要观点
- 业绩增长：2018年前三季度上海银行的归母净利润同比增长22.5%，利息净收入同比增长47.9%，成为业绩增长的主要来源。
- 信贷扩张：三季度末贷款余额达8026亿元，同比增长31.8%，显著高于上市银行平均水平。个人贷款占比提升至30.3%，显示信贷结构优化。
- 盈利能力提升：年化加权平均ROE达到14.3%，连续三个季度提升，表明盈利能力增强。
- 资产质量改善：不良贷款率降至1.08%，拨备覆盖率提升至321%，风险抵补能力显著增强。
- 投资建议：分析师预测2018和2019年上海银行的归母净利润增速分别为19.99%和14.57%，PB分别为0.58倍和0.53倍，给予“买入”评级。
关键信息
股票数据
- 昨收盘：12.12元
- 目标价：13.9元
- 总股本/流通（百万股）：10,928/5,196
- 总市值/流通（百万元）：132,449/62,970
- 12个月最高/最低（元）：17.65/10.26
财务预测
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（百万元） |
33125 |
39384 |
45080 |
50891 |
| 净利润（百万元） |
15328 |
18392 |
21072 |
23807 |
| 每股收益（元） |
1.96 |
2.36 |
2.70 |
3.05 |
| 市盈率（PE） |
6.18 |
5.14 |
4.49 |
3.97 |
| 市净率（PB） |
0.64 |
0.58 |
0.53 |
0.47 |
盈利能力
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 生息资产收益率 |
4.02% |
3.92% |
3.61% |
3.52% |
3.43% |
| 付息负债成本率 |
2.30% |
2.54% |
2.27% |
2.09% |
1.98% |
| 净息差 |
1.73% |
1.25% |
1.49% |
1.54% |
1.55% |
| 成本收入比 |
22.89% |
24.47% |
22.64% |
21.07% |
19.60% |
| ROE |
14.35% |
12.63% |
11.88% |
12.30% |
12.55% |
| ROA |
1.02% |
0.90% |
1.00% |
0.99% |
0.97% |
| BVPS |
19.28 |
18.83 |
20.86 |
23.07 |
25.55 |
风险提示
- 政策风险：严监管政策可能对银行经营造成影响。
- 信用风险：贷款违约风险可能影响资产质量。
- 市场风险：市场波动可能影响股价表现。
资产负债表（百万）
| 项目 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 现金及存放央行 |
137,037 |
136,064 |
149,670 |
172,121 |
197,939 |
| 发放贷款 |
537,397 |
643,191 |
803,989 |
964,787 |
1,128,801 |
| 投资 |
909,010 |
821,649 |
895,597 |
1,029,937 |
1,184,428 |
| 存放同业 |
195,687 |
259,647 |
331,339 |
282,016 |
328,654 |
| 拆出资金 |
97,739 |
97,178 |
106,896 |
119,724 |
131,696 |
| 买入返售款项 |
19,257 |
25,809 |
28,390 |
32,648 |
37,545 |
| 其他资产 |
37,000 |
45,088 |
88,551 |
105,529 |
87,620 |
| 资产合计 |
1,755,371 |
1,807,767 |
2,115,761 |
2,473,813 |
2,822,002 |
| 归母股东净利润 |
14,308 |
15,328 |
18,392 |
21,072 |
23,807 |
贷款五级分类（亿元）
| 分类 |
1Q18 |
2Q18 |
3Q18 |
占比（1Q18） |
占比（2Q18） |
占比（3Q18） |
迁徙率（2016） |
迁徙率（2017） |
迁徙率（2017） |
| 正常贷款 |
6,959 |
7,571 |
8,074 |
96.9% |
97.0% |
97.1% |
1.8% |
1.6% |
1.1% |
| 关注贷款 |
141 |
147 |
151 |
2.0% |
1.9% |
1.8% |
57.7% |
38.5% |
27.6% |
| 次级贷款 |
30 |
42 |
50 |
0.4% |
0.5% |
0.6% |
95.6% |
99.7% |
30.1% |
| 可疑贷款 |
34 |
29 |
27 |
0.5% |
0.4% |
0.3% |
20.2% |
22.8% |
18.4% |
| 损失贷款 |
15 |
15 |
13 |
0.2% |
0.2% |
0.2% |
- |
- |
- |
| 贷款总额 |
7,179 |
7,803 |
8,315 |
100.0% |
100.0% |
100.0% |
- |
- |
- |
利润表（百万）
| 项目 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 |
34,409 |
33,125 |
39,384 |
45,080 |
50,891 |
| 利息收入 |
60,652 |
60,082 |
68,494 |
77,398 |
87,460 |
| 利息支出 |
34,654 |
40,965 |
40,317 |
43,585 |
47,899 |
| 利息净收入 |
25,998 |
19,117 |
28,177 |
33,813 |
39,561 |
| 手续费净收入 |
766 |
1,755 |
1,941 |
1,563 |
1,183 |
| 资产减值损失 |
9,576 |
8,671 |
10,540 |
12,476 |
14,783 |
| 净利润 |
14,325 |
15,337 |
18,401 |
21,080 |
23,815 |
投资评级说明
行业评级
- 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
- 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级
- 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
- 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
- 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
- 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
销售团队信息
资料来源
- 数据来源：Wind
- 报告整理：太平洋研究院
- 证券分析师：孙立金
- 联系方式：电话：010-88321730；邮箱：sunlj@tpyzq.com；执业资格证书编码：S1190516090002
重要声明
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