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信贷扩张环比修复，银行股仍大有可为

核心内容概述

本报告指出，2022年3月信贷扩张出现环比修复迹象，银行股在当前市场环境下仍具备投资价值。分析师刘超与戚星认为，在稳增长政策推动下，银行股有望在市场风格轮动中获得机会，尤其是低估值的优质银行和区域银行。

主要观点

• 信用扩张环比修复：3月社会融资规模（社融）同比增速为10.6%，环比上升0.4个百分点。人民币贷款同比增速11.3%，政府债券同比增速17%，均显示出政策支持下的信贷环境改善。
• 信贷结构优化：住户贷款和对公贷款均实现环比增长，其中对公贷款新增2.48万亿元，同比多增8800亿元，显示出企业融资需求回暖。非银金融机构贷款则出现小幅减少。
• 政策支持增强：4月6日国常会提出加大稳健货币政策力度，推动市场宽松预期，同时支持消费和新市民金融服务，有助于提升零售贷款增长。
• 银行股投资价值：在国际流动性收紧与国内稳增长的背景下，若稳增长政策效果显现，市场将更倾向价值风格。在政策确认前，低估值银行股和区域银行仍有布局机会。

关键数据总结

1. 社融数据

• 社融存量：3月末为325.64万亿元，同比增长10.6%（前值10.2%）。
• 社融增量：3月新增4.65万亿元，同比多增1.28万亿元。
• 主要支撑：人民币贷款和政府债券是社融增长的主要动力，分别同比多增3951亿元和3921亿元。

2. 人民币贷款

• 总增量：3月人民币贷款增加3.13万亿元，同比多增3951亿元。
• 住户贷款：增加7539亿元，环比增加1.09万亿元，同比少增3940亿元。
• 对公贷款：增加2.48万亿元，环比多增1.24万亿元，同比多增8800亿元。
• 票据融资：增加3187亿元，环比多增135亿元，同比多增4712亿元。

3. 货币供应

• M2：3月末余额249.77万亿元，同比增长9.7%，环比上升0.5个百分点，同比上升0.3个百分点。
• M1：同比增长4.7%，环比增速持平，同比增速下降2.4个百分点。

风险提示

• 宏观经济超预期收缩：若经济增速不及预期，可能对银行信贷增长及盈利造成压力。

投资评级说明

• 行业评级：增持：预计未来6个月银行行业投资收益率将领先市场基准指数5%以上。
• 公司评级：分为买入、增持、中性、减持、卖出五级，具体取决于未来6-12个月的预期表现。

结论

综合信贷数据与政策导向，银行股在当前市场环境下仍具备较强的投资潜力。分析师建议关注低估值优质银行及区域银行，把握稳增长政策带来的结构性机会。