20181027-招商证券-上海银行-601229.SH-零售转型成效显著_业绩持续加速_4页_356kb

上海银行（601229.SH）总结

核心内容

上海银行（601229.SH）在2018年前三季度表现出色，营收和利润持续增长，零售转型成效显著，资产质量稳步改善，同时息差持续回升，展现出较强的盈利能力和增长潜力。

主要观点

• 零售转型成效显著：上海银行在零售业务上的战略转型取得明显成果，零售贷款占比持续提升，2018年前三季度零售贷款占比较2018年上半年提升1.2个百分点至30.2%，其中消费贷款占比进一步提高。
• 业绩持续加速：公司2018年前三季度实现营业收入317.5亿元，同比增长29.4%；归母净利润142.8亿元，同比增长22.5%。
• 息差持续回升：3Q18息差环比提升20bp，主要受益于资产结构优化和负债成本下降。
• 资产质量改善：不良率下降至1.08%，拨备覆盖率提升至321%，显示出公司对风险的控制能力增强。
• 估值合理：当前股价12.12元，对应2018年PB为0.92倍，处于较低水平，未来业绩释放空间充足。

关键信息

财务数据与估值

营收与利润增长趋势

• 2018年净利润同比增长23%，预计2018-2020年净利润增速分别为22.8%、21.7%、19.3%。
• 2018年前三季度营收增速达29.4%，利润增速达22.5%，体现出业绩持续加速。

资产与负债结构

• 贷款总额：从2016年的5540亿元增长至2018年的8632亿元，年均增速达30%。
• 生息资产收益率：从3.85%提升至4.03%，资产结构优化带动收入增长。
• 计息负债成本率：从2.35%下降至2.68%，市场资金利率下降缓解了揽储压力。
• 存款增速：2018年前三季度存款增速达12%，有助于增强流动性。

资产质量

• 不良率：从2017年的1.15%下降至2018年三季度的1.08%，资产质量持续改善。
• 拨备覆盖率：从2017年的272.52%提升至2018年三季度的321%，显示出充足的拨备能力。
• 不良净生成率：2018年三季度为0.78%，较2017年三季度上升7bp，属于正常波动。

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐-A（股价涨幅超基准指数20%以上）。
• 公司长期评级：A（长期竞争力高于行业平均水平）。
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）。

风险提示

• 经济增速超预期下滑：可能对银行整体盈利造成影响。
• 消费信贷不良大幅上升：可能影响零售贷款质量，需持续关注。

分析师信息

• 分析师：邹恒超
• 教育背景：上海财经大学金融学硕士，厦门大学金融学学士
• 工作经验：曾任职于国金证券和民生证券，对银行行业有深入研究

总结

上海银行在零售转型战略下取得了显著成效，资产质量持续改善，息差回升带动盈利能力提升。公司业绩增长强劲，估值合理，未来业绩释放空间充足，因此维持“强烈推荐-A”的评级。然而，仍需关注宏观经济变化和消费信贷风险。