20220102-广州期货-一周集萃_沪铜_累库预期下_铜价上方空间有限_9页_1mb
报告摘要
沪铜研究报告总结
核心内容概述
本报告分析了沪铜在2022年12月31日的市场表现、基本面情况及未来展望，重点探讨了铜价走势、库存变化、TC费用、下游消费以及宏观政策对铜市场的影响。
主要观点
1. 铜价走势
- 沪铜主力2202合约收盘价为70380元/吨，周涨幅为0.9%。
- 整体市场延续高位窄幅震荡整理，主波动区间在69000-71000元/吨之间。
- 铜价上方空间有限，预计仍将维持高位震荡格局。
2. 宏观面分析
- 全球疫情持续恶化，经济复苏不确定性增加。
- 美联储预计将在2022年提前结束Taper，并加息两到三次。
- 流动性收紧预期可能对有色市场带来压力。
3. 基本面分析
- 2022年铜精矿长单敲定在65美元/吨，一季度TC指导价为70美元/吨，短时零单TC有所上行。
- 国内铜矿、精铜、阳极铜等库存环比明显增加，春节前存在累库预期。
- 11月国内精铜表观消费量环比增加，下游消费边际好转。
- 铜杆、铜板带、铜管开工率环比提升，显示下游需求有所改善。
4. 库存与供需
- 国内SHFE库存周环比增加11011吨至38182吨，LME库存周环比增加125吨。
- 国内库存低位持续，但春节前有累积压力。
- 三大交易所与上海保税区库存处于绝对低位，市场供应偏紧。
5. 进口与TC费用
- 11月铜矿进口量同比增加19.5%，环比增加21.76%。
- 精铜进口同比减少1.6%，但环比大幅增加22.7%。
- 废铜进口同比增加75.7%，环比增加23.8%，显示废铜在成本端具有一定优势。
- 阳极铜进口同比减少8.1%，环比增加10.7%。
6. 精废价差
- 精废价差维持在1500元/吨以上，废铜优势显现。
- 价差回归合理区间，有利于废铜替代精铜。
7. CFTC持仓变化
- CFTC非商业净多头持仓持续下降，资金做多情绪减弱。
关键信息
1. TC费用
- 2022年一季度铜精矿现货TC指导价为70美元/吨。
- 智利Antofagasta与美国Freeport-McMoRan均同意以65美元/吨的TC向中国供应铜精矿。
2. Las Bambas矿山恢复生产
- Las Bambas矿山已与当地社区达成协议，将恢复铜生产。
- 恢复过程预计需要5-6天，铜矿供应端将趋于宽松。
3. 库存变化
- 国内精铜库存低位，但存在春节前累库预期。
- LME库存相对平稳，但三大交易所与上海保税区库存处于历史低位。
4. 下游消费
- 11月中国精铜表观消费量环比增加，显示下游需求边际改善。
- 铜杆、铜板带、铜管开工率环比提升，反映消费复苏迹象。
行情展望与操作建议
- 行情展望：近期宏观情绪边际好转，但春节前下游消费转淡，库存有累积压力，铜价上方空间有限。
- 操作建议：建议在69000-71000元/吨区间内进行震荡操作。
风险提示
- 疫情发展超预期。
- 货币政策超预期收紧。
- 全球库存继续走低。
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