资本市场月报（2021年7月）：A股剧烈波动不改股债均衡配置-20210730-招商银行-21页_2mb

A股剧烈波动不改股债均衡配置总结

核心内容概述

本报告是招商银行资本市场研究所发布的2021年7月月报，重点分析了A股与全球主要市场的表现，并对下半年大类资产配置策略提出建议。整体来看，市场呈现境内债强股弱、中美资产分化的特点，国内流动性环境相对宽松，而海外则可能面临流动性收紧预期。在此背景下，建议投资者维持股债均衡配置，侧重配置成长型资产与海外资产。

主要观点

1. 市场表现回顾

• A股表现：7月整体弱势震荡，月末出现大幅跳水，小盘股和科创板块表现优于大盘股。
• 美股表现：持续上涨，但存在泡沫担忧，仍维持强势。
• 美债表现：利率持续下行，但未完全反映政策收紧预期，7月利率一度跌破1.2%。
• 黄金表现：受美联储转向影响，金价下跌，黄金作为避险资产表现不佳。
• 汇率表现：美元走强，人民币承压贬值，美元指数自6月反弹，人民币逼近6.50关口。

2. 配置主线

• 国内流动性：7月央行全面降准超出预期，市场对宽松预期增强，但降准并非进入宽松周期的信号，更多是技术性调整。
• 海外流动性：8-9月可能成为市场交易收紧预期的窗口，关注美联储在杰克逊霍尔年会上释放Taper信号。
• 中美政策分化：国内货币政策“以我为主”，海外政策收紧预期增强，两者将对资产配置产生持续影响。

3. 市场前瞻

• 美股：维持上涨趋势，但需警惕泡沫风险。
• 美债：利率可能在月底出现上行风险，整体震荡为主。
• 黄金：预计易下难上，建议维持空头策略。
• 汇率：美元仍有走高动力，人民币贬值压力不减，建议提前锁定远期购汇成本。
• 国内固收：利率以区间震荡为主，建议保持中短期配置，避开尾部城投与部分地产。
• 国内权益：周期向成长的转换仍将是主线，建议关注被错杀的标的及政策鼓励的行业。

关键信息

资产配置建议（未来6个月）

配置调整说明

• 上调创业板至高配：受益于政策支持和成长性，配置权重增加。
• 下调上证综指至标配：分子端优势不足，估值偏高，配置权重减少。
• 美股高配：整体表现优于A股，估值仍处于高位，但存在长期配置价值。
• 美元、欧元、人民币标配：美元走强，人民币贬值压力不减，但未来存在反转可能。
• 美债、黄金低配：美债利率下行空间有限，黄金受美元走强压制，配置权重降低。

重点策略建议

1. 外汇策略

• 建议提前锁定远期购汇成本，尤其是美元融资具成本优势。
• 人民币短期有贬值风险，建议Q3优先考虑购汇。

2. 固收策略

• 利率债：保持5年期及更长期限组合，维持区间震荡策略。
• 信用债：配置中短期限，避开尾部城投和部分地产，关注流动性风险。

3. 权益策略

• A股：寻找被错杀的成长板块，关注科技、高端制造等政策鼓励行业。
• 港股：可能继续受内地政策影响，建议关注政策风险与估值调整。

4. 黄金策略

• 建议维持空头策略，关注8月下旬Taper信号释放后的金价走势。
• 左侧资金可逐步布局做空黄金产品，右侧资金建议等待信号再入场。

总结

本报告指出，7月A股市场受政策与情绪影响，整体表现不佳，但市场对政策方向的不确定性导致资金向成长板块转移。美股受低利率环境支撑，仍维持强势。国内债市受益于流动性宽松，表现优于股市。未来半年，建议投资者采取股债均衡配置策略，高配美股与创业板，标配人民币、美元、国债、信用债，低配美债与黄金，以应对中美货币政策分化带来的市场波动。