海外资本市场2021年展望：“疫苗复苏”与“拜登新政”带来全球戴维斯双击-20201214-招商银行-14页_1mb

2021年海外资本市场展望：疫苗复苏与拜登新政带来的“戴维斯双击”

核心内容概述

2021年全球资本市场将受到“疫苗复苏”和“拜登新政”两大因素的推动，形成“戴维斯双击”效应，即经济复苏与市场风险偏好同步上升，推动资产价格和估值双升。以下为各资产类别及人民币走势的详细分析。

主要观点与关键信息

1. 疫苗复苏：疫情的分水岭

• 疫苗进展显著：截至2020年12月，全球已有51款疫苗进入临床阶段，11款进入临床3期，其中辉瑞、Moderna、阿斯利康疫苗的有效性均高于预期（分别为95%、94.5%、70%）。
• 接种预期推动复苏：疫苗的广泛应用将显著降低疫情对经济的冲击，预计可为美欧经济带来2-3个百分点的增速贡献。
• 经济修复加速：随着疫苗接种率提升，各国封锁政策将逐步放松，经济活动将恢复，推动全球复苏。
• 货币政策预期变化：疫苗带来复苏预期，将促使主要央行（如美联储）提前退出超常规货币政策，但实质性加息仍不现实。

2. 拜登新政：美国大政府回归

• 财政刺激力度增强：拜登主张通过扩大财政支出刺激经济，包括1.3万亿美元用于基础设施建设、2万亿美元用于清洁能源转型、4000亿美元用于采购“美国制造”商品等。
• 政策倾向凯恩斯主义：相较于特朗普的“重商主义”，拜登更倾向于通过政府干预推动经济复苏，其政策框架更具可预测性。
• 对华政策相对缓和：虽然仍存在竞争，但拜登支持自由贸易，中美贸易摩擦可能有所缓和。
• 政策落地存在不确定性：由于国会分裂，财政刺激方案可能在规模或时间上不及预期，增加市场波动风险。

3. 大类资产配置建议

（一）美债：长端利率推高，短端利率稳定

• 长端利率中枢上移：预计2021年美债10年期利率中枢为1%-1.1%，交易区间在0.7%-1.5%之间。
• 短端利率波动有限：Libor利率围绕联邦基金目标利率窄幅波动，美元融资成本仍较低。
• 美元债久期影响：3-5年期美债利率预计中枢上移，对中资美元债融资成本形成压力，建议企业尽早融资。

（二）黄金：华丽转身，机会来自预期差

• 金价逻辑面临挑战：随着疫苗普及，经济复苏预期增强，美联储超宽松政策预期减弱，黄金的强势逻辑将受到压制。
• 配置建议：建议降低黄金配置比例，可考虑保值策略如“保值看涨金”。
• 预期差机会：若疫苗进展不及预期，美联储维持宽松政策，金价仍存在上涨机会。

（三）美股：高位续命模式有望延续

• 市场逻辑转向复苏：2020年美股上涨主要依赖估值扩张，2021年盈利修复将增强市场支撑。
• 行业机会：航空、酒店、文娱等受疫情冲击较大的行业有望受益于复苏。
• 科技股配置价值：科技股虽面临估值调整，但长期战略配置价值仍存，可关注左侧机会。

（四）人民币：升值空间有限，双向波动为主

• 美元或维持弱势：弱美元形态可能延续，但持续时间有限，无法定义为新一轮熊市。
• 人民币汇率走势：整体偏强，但节奏为先升后贬，2021年美元兑人民币中枢预计为6.6，波动区间为6.3-6.9。
• 远期贴水变化：人民币远期贴水将先升后落，上半年维持高位，下半年或有所回落。

风险提示

• 拜登新政不及预期：若财政刺激方案规模或时间落后预期，可能影响市场复苏节奏。
• 疫苗进展不及预期：若疫苗接种效果或覆盖率不达预期，可能延缓经济复苏，导致市场预期修正。

结论

2021年海外市场将受益于疫苗复苏和拜登新政带来的“戴维斯双击”效应，经济修复与风险偏好提升将共同推动资产价格上行。然而，需警惕政策落地不及预期及疫苗效果不佳带来的市场波动风险。投资者应关注复苏节奏、货币政策调整及资产配置策略的动态变化，把握市场机会与风险平衡。