2021-08-09-招商银行-资本市场月报（2021年7月）_A股剧烈波动不改股债均衡配置_21页_2mb

招商银行资本市场月报（2021年7月）

核心观点

• 中美货币政策分化，国内流动性趋松，海外预计政策转向。
• A股在政策不确定性下呈现结构性行情，创业板胜率高于上证综指。
• 大类资产配置建议调整至美股、创业板高配，上证综指、国内固收标配。

配置主线

国内

• 全面降准1个百分点消除流动性收紧预期，受益资产（债券、成长股）表现更强。
• 政策“效率优先转兼顾公平”引发避险情绪，资金流向债市和低估值成长板块。

海外

• 美联储6月释放政策转向信号，8-9月或通过杰克逊霍尔年会释放Taper预期。
• 美股维持走强，黄金多空因素交织，预计利率月末上行风险明显。

后市判断与建议

主要市场前瞻

• 美股：延续上涨，流动性收紧的冲击有限。
• 黄金：Taper预期利空，维持空头策略。
• 汇率：美元走高动力存续，人民币面临贬值压力。
• 国内固收：利率震荡为主，保持5年期+组合；信用债仅配中短融。
• A股：周期向成长转换延续，关注政策鼓励赛道及被错杀标的。

配置调整

风险提示

• 美债利率快速上行可能引发A股点式冲击。
• 美元流动性变盘叠加国内资金面扰动风险。