2021-07-29-招商银行-资本市场月报（2021年7月）_A股剧烈波动不改股债均衡配置_21页_2mb

A股剧烈波动不改股债均衡配置总结

核心内容概述

本报告为招商银行资本市场研究所发布的2021年7月月报，重点分析了A股、美股、美债、黄金、汇率及国内固收市场的走势，并提出相应的资产配置建议。核心观点是：尽管A股出现剧烈波动，但股债均衡配置仍是较为稳健的策略。

主要观点

1. 市场回顾与分析

• 国内市场：7月央行全面降准超预期，推动债市走强，权益市场受政策和行业调整影响，整体偏弱，呈现结构性行情。
• 海外市场：美联储6月释放政策转向信号，美元走强，黄金下跌，美债利率下行，但未出现明显政策收紧迹象。
• 中美分化：A股和港股整体表现弱于美股，人民币贬值压力不减，美元仍有走高动力。

2. 配置主线

• 国内：流动性安全，受益于流动性的资产（如债券和成长股）将有更好表现。
• 海外：8-9月可能成为市场再次交易流动性收紧预期的窗口，建议关注Taper信号释放。
• 中美政策差异：国内货币政策“以我为主”，海外政策转向可能对国内资产产生一定影响，但幅度有限。

3. 市场前瞻

• 美股：预计仍沿上升趋势运行，但需警惕泡沫风险。
• 美债：利率在月末或有上行风险，其余时间以震荡为主。
• 黄金：预计易下难上，Taper预期对黄金构成利空，建议维持空头策略。
• 汇率：美元仍有走高动力，人民币贬值压力不减，建议提前锁定远期购汇成本。
• 国内固收：利率以区间震荡为主，建议配置5年期以上利率债，信用债保持中短期限。
• A股：风格转换持续，周期向成长转换，但需警惕高估值板块调整，寻找被错杀的标的及政策支持的行业。

关键信息

资产配置建议（未来6个月）

详细配置建议

• 高配：美股、创业板
• 标配：上证综指、外汇（美元、欧元、人民币）、国内固收（国债、信用债）
• 低配：美债、黄金

配置逻辑与建议

胜率与盈亏比分析

• 胜率：创业板相较上证综指胜率更高，因其包含更多政策鼓励的科技、高端制造行业。
• 盈亏比：股债性价比不明显，建议以胜率为主要配置依据。

市场与产品策略

• 权益产品：建议配置主动管理能力强、偏成长型基金。
• 固收产品：利率债保持5年期+更长期限组合，信用债保持中短期限。
• 债权融资：8月或有波动，建议尽量赶早，避免晚入场。
• 股权融资：一级融资可能受累，需关注股票质押强平风险。

汇率与外汇策略

• 美元：仍有走高动力，建议提前锁定远期购汇成本。
• 人民币：短期有贬值风险，但下半年可能有回升预期。
• 欧元：贬值压力不减，需关注汇率波动。

黄金与贵金属策略

• 黄金：Taper预期利空，建议维持空头策略，可择机做空或购买看跌结构性理财。
• 白银：同样面临下行压力，需警惕价格波动。

固收市场分析

• 利率债：预计以区间震荡为主，建议保持5年期以上组合。
• 信用债：需规避尾部城投和部分地产债，关注中短期限。

A股市场展望

• 风格转换：周期向成长转换仍是市场主线。
• 错杀标的：建议寻找被错杀的成长板块，关注估值相对便宜且景气度高的行业。
• 政策支持：科技、高端制造等政策鼓励行业吸引力增强。

风险提示

• 政策不确定性：内地政策可能继续影响港股。
• 流动性风险：8月美元融资窗口可能缩小，需注意利率波动。
• 估值风险：部分高估值板块存在下修压力，需谨慎对待。

总结

本报告强调在中美货币政策分化、A股波动加剧的背景下，仍建议维持股债均衡配置策略。海外资产（尤其是美股）胜率相对更高，而国内资产需关注政策和估值调整带来的波动风险。建议投资者在配置上更加关注政策导向的行业，如科技和高端制造，同时对黄金、美债等资产保持谨慎，维持空头或低配策略。