20220411-东吴期货-白糖周度策略报告_40页_6mb
报告摘要
东吴期货白糖周度策略报告总结
一、核心内容概述
本报告对2022年4月白糖市场进行了周度分析，涵盖了国际市场供需、国内市场供需、主要观点及策略建议等内容，重点分析了巴西、泰国和印度的糖业动态，以及中国进口成本和库存情况。报告指出，全球糖市将维持紧平衡格局，国内糖市面临供应压力和需求疲软的双重挑战，郑糖短期缺乏上涨动力，但中长期存在上涨潜力。
二、国际市场供需分析
1. 巴西糖业动态
- 降雨量恢复：巴西中南部降雨量较上榨季有所恢复，但仍低于正常年份，预计新榨季甘蔗产量将小幅回升。
- 压榨量与产量：截至2022年3月上旬，巴西中南部累计压榨甘蔗5.22亿吨，同比减少13.08%；累计产糖3204万吨，同比减少16.3%。
- 出口情况：2022年2月巴西出口糖及糖蜜172.05万吨，环比增长27.65%；2021/22榨季累计出口糖预计达720万吨，同比大幅增长。
- 乙醇与汽油比价：巴西含水乙醇与汽油C比价达68.6%，乙醇更具性价比，消费者倾向选择乙醇。含水乙醇库存同比上升26.7%。
- 制糖比：2021/22榨季巴西甘蔗制糖比预计为45%，较上榨季下降1个百分点，存在下调空间。
2. 泰国糖业动态
- 降雨量恢复：泰国东北部主产区2022年2月降雨量大幅增加，达43.6mm，较正常值高187%，有利于甘蔗单产增长。
- 产量恢复：预计2021/22榨季泰国食糖产量为1000万吨，较上榨季增长273万吨。
- 出口增长：2022年2月泰国出口糖84.11万吨，同比增长231.7%；21/22榨季累计出口糖258.44万吨，同比增长90.31%。
3. 印度糖业动态
- 出口政策：印度通过出口补贴政策去库存，20/21榨季完成707万吨出口，高于600万吨目标。2021/22榨季已签订630万吨出口合同，预计最终出口量在750万吨左右。
- 产量变化：印度政府要求提高乙醇掺入比例至10%，预计下一榨季糖产量将减少约340万吨，最终产糖量预计为3330万吨，较上榨季增产240万吨。
- 进口成本：巴西、泰国糖进口成本居高不下，原糖及海运费价格高企，导致国食糖进口成本上升。
三、国内市场供需分析
1. 国产糖供应与需求
- 生产情况：2022年3月全国生产食糖170.89万吨，环比减少14.61万吨；21/22榨季累计生产888.55万吨，同比减少123.47万吨。
- 销售情况：2022年3月全国销售新糖97.74万吨，同比增长18.34万吨。
- 销糖率：2022年3月全国新糖销糖率41.72%，同比上升0.43个百分点。
- 库存变化：21/22榨季全国新增食糖工业库存517.81万吨，同比下降76.31万吨。
2. 进口情况
- 进口量：2022年1-2月中国累计进口糖82万吨，同比减少23万吨；21/22榨季累计进口糖266万吨，同比减少89万吨。
- 糖浆进口：1-2月中国糖浆进口量同比增长5.21万吨。
- 海运费：巴西圣保罗港至中国北方港口海运费处于历史高位，2022年4月8日为64.94美元/吨，同比上涨28.4%。
四、主要观点及策略建议
1. 主要观点
- 短期矛盾：国内处于累库期，国产糖供应压力较大，1-2月进口量高于预期，叠加消费淡季与疫情影响，郑糖短期缺乏上涨动力。
- 长期矛盾：能源价格上涨导致巴西新榨季制糖比下调预期，全球糖市供需格局难以转向全面过剩；进口成本高企，内外糖价倒挂严重，郑糖处于低估状态。
2. 策略建议
- 郑糖09合约：建议中长线多单谨慎持有。
- 关注因素：巴西新榨季制糖比变化、疫情对物流和消费的影响。
3. 扰动因素
- 能源价格：影响巴西制糖比及进口成本。
- 疫情：对国内消费和物流造成不确定性。
- 天气：可能影响巴西和泰国的甘蔗产量及糖业生产节奏。
五、关键信息汇总
| 项目 | 关键数据 |
|---|---|
| 巴西中南部降雨量 | 2022年3月上旬累计降雨量较上榨季有所恢复，但仍低于正常年份 |
| 巴西食糖出口量 | 2022年2月出口172.05万吨，环比增长27.65% |
| 巴西含水乙醇库存 | 2022年3月中旬库存为20.77亿公升，同比上升26.7% |
| 泰国降雨量 | 2022年2月东北部主产区降雨量达43.6mm，较正常值高187% |
| 泰国食糖产量 | 2021/22榨季预计产量为1000万吨，较上榨季增长273万吨 |
| 泰国食糖出口量 | 2022年2月出口84.11万吨，同比增长231.7% |
| 印度出口政策 | 通过出口补贴去库存，2021/22榨季预计出口750万吨 |
| 印度产糖量 | 预计2021/22榨季产糖量为3330万吨，较上榨季增产240万吨 |
| 中国进口成本 | 巴西糖配额外进口成本达6771元/吨，泰国糖配额外进口成本达6670元/吨 |
| 中国进口量 | 2022年1-2月累计进口糖82万吨，同比减少23万吨 |
| 中国库存 | 21/22榨季全国新增工业库存517.81万吨，同比下降76.31万吨 |
六、图表说明
- 巴西中南部甘蔗压榨量：同比减少13.08%，显示供应紧张。
- 泰国甘蔗种植面积：2021/22榨季种植面积减少12.4%，但产量有望回升。
- 原糖非商业净多持仓：小幅上升，显示市场多头情绪有所增强。
- 月间价差：SR05-09、SR09-01价差显示市场对未来价格的预期。
- 郑商所白糖仓单：反映市场供需变化和库存水平。
七、免责声明
本报告由东吴期货研究所制作，基于公开信息分析，力求准确但不保证其完整性。所提观点仅为参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
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