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原木周报总结：弱现实，震荡

核心内容

本周原木市场呈现震荡态势，价格、供应、需求及库存等多方面因素交织影响，市场整体处于观望状态。主要关注点包括价格波动、进口政策变化、库存水平及交割规则调整等。

主要观点

• 价格方面：
  原木07合约本周收于835.5元/方，周涨幅为0.78%。现货价格方面，山东3.9米中A辐射松原木价格为780元/方，江苏4米中A辐射松原木价格为780元/方，两者价格均较上周持平，基差为-56元/方。山东11.8米云杉原木价格为1,030元/方，江苏11.8米云杉原木价格为1,120元/方，两者价格也保持稳定。

• 供应方面：
  中国针叶原木港口库存截至4月4日为359万方，较上周减少1万方。北美材库存减少2万方至55万方，辐射松库存增加2万方至268万方，云杉库存保持在20万方不变。新西兰作为主要供应国，其针叶原木进口量持续上升，2025年仍是供应高峰周期。

• 需求方面：
  中国原木港口日均出库量为7万方，较上周无变化。山东港口日均出库量增加1万方至4万方，江苏港口则维持2万方不变。房建需求同比略有增长，但增幅较小，对价格底部形成一定支撑。

• 库存与价格关系：
  港口库存处于高位，但出库量有所上升，价格面临下行压力。同时，期货仓单成本计算涨尺4%后约为892元/方，但因原木为非标品，全国检尺标准不统一，盘面交易的检尺径涨幅亦不统一。K材、小A和国产材可能成为替代交割品，盘面定价或将发生变化。

• 交割规则：
  原木期货的基准交割品为新西兰进口的辐射松，规格为4米中A材（检尺径32-48cm）。替代交割品包括云杉、冷杉、火炬松等，其中最廉价交割品为5.9米小A，最贵为3.9米大A。交割地主要为山东、江苏等9省市，山东为基准交割地。

关键信息

• 进口政策变化：
  中国海关总署已发布禁止美国原木进口政策，美国供应量占比为5%，该部分量的减少已反映在盘面中。

• 期货操作策略：
  当前市场建议采取观望策略，关注7月交割情况。

• 风险提示：
  需求波动、宏观政策变化及交割规则调整是当前市场的主要风险点。

价格走势

• 本周现货价格基本稳定，辐射松和云杉原木价格未出现明显上涨或下跌。
• 期货主力合约走势震荡，价差波动亦不显著。
• 山东和江苏现货价格与基差走势基本一致，基差维持在-56元/方左右。

数据来源

• 行情数据：文华财经、招商期货
• 进口数据：中国海关、wind
• 库存数据：大商所、招商期货
• 需求数据：钢联数据、招商期货

交割区域与升贴水

• 交割区域：覆盖中国主要进口9省市，总进口量为4230万立方米，占全国进口量的85%。
• 基准交割地：山东省，日照港为最大进口港。
• 升贴水情况：除重庆外，其他地区平水。重庆交割升贴水为100元/方。

原木分类与用途

• A级材：用于建筑木桩、木方等，按检尺径分为小A（18-30cm）、中A（32-48cm）、大A（>48cm）。
• K级材：用于板材，检尺径一般在30cm左右，节子较大。
• □无节材（P级材）：用于家具制造。

原木期货市场概况

• 原木期货基准品为辐射松，市场规模约230亿元。
• 替代交割品包括云杉、冷杉、火炬松等，交割规格多样，影响定价。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
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研究员简介

• 李依穗：招商期货产研总部农产品团队研究员，FRM。
• 教育背景：美国乔治华盛顿大学学士，香港中文大学硕士。
• 工作经历：曾就职于海外知名国际贸易商及券商，从事国内外研究与投资管理工作。

结构概述

• 基础知识：介绍原木分类及期货交割规则。
• 供应：分析进口量、库存及主要供应国情况。
• 需求：讨论房建需求及出口数据。
• 库存：展示港口库存及价格走势。
• 价格：呈现现货与期货价格走势及影响因素。