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弱现实，关注交割定价-原木周报总结

核心内容概览

本报告为招商期货研究员李依穗于2025年3月23日发布的原木周报，主要分析了中国针叶原木市场近期的供需变化、价格走势、库存情况以及期货交割定价相关因素，旨在为投资者提供市场判断和操作建议。

主要观点与关键信息

一、价格走势

• 原木07合约：本周收于843.5元/方，周涨幅为0.42%。
• 现货价格：
  • 山东3.9米中A辐射松原木现货价格为820元/方，较上周持平，基差-24元/方。
  • 江苏4米中A辐射松原木现货价格也为820元/方，基差同样为-24元/方。
  • 山东11.8米云杉原木现货价格为1,050元/方，江苏11.8米云杉原木现货价格为1,120元/方，均较上周持平。
• 期货价差：整体呈现震荡走势，交割品估值方面，按检尺径涨尺4%计算，原木仓单成本约为892元/方，但因原木为非标品，全国检尺标准不统一，导致盘面交易的检尺径涨幅不一。
• 替代交割品：K材、小A和国产材可能成为交割替代品，影响盘面定价，需关注7月交割情况。

二、供应情况

• 进口量：新西兰针叶原木供应持续上升，2025年仍是新西兰供应高峰周期。
• 进口依存度：新西兰进口量占比高，但近年来进口依存度有所下降。
• 港口库存：
  • 截至3月14日，中国针叶原木港口库存为349万方，较上周增加1万方。
  • 北美材库存为55万方，较上周增加2万方；辐射松库存为261万方，较上周减少5万方；云杉库存为23万方，较上周增加1万方。
• 进口来源：主要进口来源国包括新西兰、加拿大、美国等，新西兰仍是最大供应国。

三、需求情况

• 出库量：全国原木港口日均出库量为6万方，较上周增加1万方；山东和江苏出库量保持稳定。
• 房建需求：房地产开发投资完成额、房屋新开工面积、竣工面积等指标均显示需求同比小幅增长，但增幅有限，对价格底部形成一定支撑。
• 出口情况：中国家具出口金额及零售额均呈现增长趋势，但增速放缓，显示外需疲软。

四、库存与价格关系

• 港口库存与国内价格之间存在一定的关联性，库存增加可能对价格形成下行压力。
• 当前出库量增加，但到港量仍处于高位，价格存在向下压力。

五、操作策略与风险提示

• 操作策略：建议观望，等待7月交割情况进一步明确。
• 风险提示：
  • 需求端不确定性
  • 宏观经济波动
  • 交割品规格变化

期货交割与市场结构

• 交割区域：覆盖中国主要进口9省市，总进口量占比达85%。
• 基准交割地：山东省，以日照港为主要进口港口。
• 交割品标准：原木期货基准交割品为辐射松，平均检尺径为36-46厘米，材长为3.85-5.8米（即4米中A材）。
• 替代品：云杉、冷杉、火炬松等为替代交割品，不同规格的交割品价格差异较大。
• 最廉价与最贵交割品：5.9米小A为最廉价交割品，3.9米大A为最贵交割品。

原木分类与应用

• A级材：主要用于建筑木桩、木方等，按检尺径分为小A（18-30cm）、中A（32-48cm）、大A（>48cm）。
• K级材：主要用于板材，检尺径一般在30cm左右，节子较大。
• P级材（无节材）：主要用于家具生产。

数据来源与图表说明

• 图表数据来源包括：海关总署、Wind、钢联数据、大商所、MPI等。
• 图表内容涵盖进口量、库存、价格走势、交割区域、升贴水等关键指标。

研究员简介

• 李依穗：招商期货产研总部农产品团队研究员，具备FRM资格，拥有美国乔治华盛顿大学学士、香港中文大学硕士学历。
• 曾就职于海外知名国际贸易商及券商，具备丰富的国内外研究与投资管理经验。
• 持有期货从业人员资格（F03121918）及投资咨询资格（Z0020997）。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
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