20250406-招商期货-原木周报_弱现实_关注交割定价_26页_1mb

弱现实，关注交割定价-原木周报总结

核心内容概述

本报告为招商农业研究员李依穗于2025年4月6日发布的原木周报，主要分析了中国原木市场近期的价格、供应、需求、库存以及交割定价等方面的情况，并对市场走势提出了操作策略与风险提示。

主要观点

1. 价格走势

• 原木07合约本周收于829元/方，周跌幅为0.12%。
• 现货价格方面，山东3.9米中A辐射松原木价格为780元/方，江苏4米中A辐射松原木价格为790元/方，两者价格较上周持平。
• 基差方面，山东辐射松基差为-49元/方，江苏为-39元/方。
• 山东11.8米云杉原木现货价格为1,030元/方，江苏为1,120元/方，亦保持稳定。

2. 供应情况

• 截至3月28日，中国针叶原木港口库存为360万方，较上周减少4万方。
• 新西兰仍是原木进口的主要来源，2025年预计为新西兰供应的高峰周期。
• 中国北美材原木库存增加1万方，辐射松库存减少4万方，云杉库存减少7万方。

3. 需求情况

• 中国原木港口日均出库量为7万方，较上周无变化。
• 山东港口日均出库量为3万方，较上周减少0万方；江苏港口日均出库量为3万方，较上周增加0万方。
• 房建需求同比略有增长，但增幅较小，对价格底部形成一定支撑。

4. 库存与价格关系

• 港口库存与国内价格存在一定的负相关性，库存减少可能带来价格支撑。
• 但当前到港量仍处于高位，价格存在向下压力。

关键信息

交割定价与替代品

• 原木期货的基准交割品为新西兰进口的辐射松，平均检尺径为36-46厘米，材长为3.85-5.8米，即4米中A材。
• 替代交割品包括云杉、冷杉、火炬松等，且存在不同尺寸等级的交割品。
• 交割时需考虑升贴水，不同地区的交割价格差异较大。
• 最廉价交割品为5.9米小A，最贵交割品为3.9米大A。

交割区域及升贴水

• 原木期货覆盖中国主要进口9省市，总进口量为4230万立方米，占全国进口量的85%。
• 山东为基准交割地，日照港进口量最大。
• 其他地区如江苏、河北、天津等，存在一定的升贴水，部分地区与山东持平。

原木分类与用途

• A级材：主要用于建材，如建筑木桩、木方等。
• K级材：主要用于板材，节子较大。
• □无节材（P级材）：主要用于家具制造。

操作策略与风险提示

操作策略

• 当前建议观望，因宏观波动剧烈，且交割定价可能发生变化。

风险提示

• 需求风险：房建需求增长有限，可能对价格形成压制。
• 宏观风险：黑色建材品种下跌可能影响原木盘面价格。
• 交割风险：交割品规格不统一，K材、小A和国产材可能成为替代品，导致盘面定价变化。

市场展望

• 关注7月交割情况，因交割品的检尺标准和定价可能影响未来走势。
• 美国原木进口禁令已对盘面造成一定影响，未来若替代品供应充足，价格可能进一步承压。

附录：研究员简介

• 李依穗：招商期货产研总部农产品团队研究员，拥有FRM资格。
• 教育背景：美国乔治华盛顿大学学士、香港中文大学硕士。
• 曾就职于海外知名国际贸易商及券商，具备丰富的国内外研究及投资管理经验。
• 期货从业人员资格编号：F03121918；投资咨询资格编号：Z0020997。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
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