20230501-浙商证券-安井食品-603345.SH-安井食品年报一季报点评_提质增效重视盈利能力_新品推广和渠道扩展规划清晰_4页_1mb

安井食品公司点评总结

核心数据

• 2022年财务表现：营收1218亿元，同比增长31.4%；归母净利润110亿元，同比增长61.4%。
• 2023年第一季度财务表现：营收319亿元，同比增长36.4%；归母净利润36亿元，同比增长76.9%。

投资要点

• 传统速冻板块稳步增长：利用“销地产”布局产能优势，各基地协同发展，产品渗透率及市场份额不断提升。

  分品类表现：

  • 2022年：面米制品、肉制品、鱼糜制品等增长稳定，毛利率提升显著。
  • 菜肴制品实现营收翻番增长，主要产品包括“安井”虾滑、“冻品先生”酸菜鱼等。
  • 鱼糜制品毛利率提升35个百分点，主要受益于原材料成本下降和产品结构优化。

• 费用率优化，盈利能力显著提升：

  • 2022年毛利率22.0%，净利率9.2%；2023Q1毛利率24.7%，净利率11.6%。
  • 改善原因：
    1. 锁鲜装高端产品占比提升带动毛利率提高。
    2. 促销力度缩进。
    3. 鱼糜原材料控价能力增强，其他原材料价格趋于稳定。

战略规划

• 产品端：推出锁鲜装40+虾滑系列及“1:1:1:1”年度爆品集群，目标打造超级大单品。

• 渠道端：加强低线市场拓展，尤其是在西南、华南、西北的三四线城市及县乡层级市场。同时发展电商直营、特通、商超020等销售渠道，提升销售占比。

盈利预测与估值

• 业绩预测：预计2023-2025年营收分别达到1594亿元、1948亿元、2338亿元；归母净利润分别为151亿元、187亿元、230亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 餐饮行业恢复不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 原材料成本波动风险。

财务摘要