20220711-中国银河-长城汽车-601633.SH-坦克品牌订单延续火爆_销量仍有复苏空间_3页_416kb

报告摘要

长城汽车于2022年7月11日发布6月产销数据，显示其在逐步摆脱疫情与物流影响，销量恢复至疫情前水平。公司整体表现稳健，但部分品牌仍面临一定压力，其中坦克品牌表现尤为突出。

产销恢复：6月产销分别为10.24万辆和10.12万辆，同比分别增长1.56%和0.52%，销量环比增长26.38%，恢复至疫情前水平。
销量结构：1-6月累计销售51.85万辆，同比下降16.12%。其中，坦克品牌销量增长显著，订单火爆，供不应求；欧拉品牌也实现增长，后续新车上市将带来增量。
技术布局：公司持续坚持技术先行战略，核心平台车型占比提升，智能化转型取得进展。基于柠檬平台、坦克平台和咖啡智能打造的车型占比由2021年的57%提升至2022年的69%，智能化车型占比由74%提升至85%。
全球化进展：公司海外销售持续增长，6月海外销量达1.35万辆，占总销量13.29%。1-6月累计海外销量达6.28万辆，产品已出口至170多个国家和地区，海外渠道近700家。
产品出海：坦克300、500在沙特、伊拉克等市场亮相，摩卡PHEV在德国慕尼黑展出，明星车型加速出海，提升全球品牌形象。
技术突破：公司推出高算力智能驾驶计算平台IDC3.0和“毫末城市NOH”系统，技术能力居自主品牌前列。同时，计划推出下一代电子电气架构GEEP4.0，推动智能化发展。
投资建议：预计2022-2024年营业收入分别为1660.46亿元、1948.38亿元、2231.09亿元，归母净利润分别为85.23亿元、101.95亿元、115.33亿元，对应EPS分别为0.92元、1.10元、1.25元，维持“推荐”评级。

品牌表现：
- 哈弗品牌销量5.13万辆，同比下降14.47%
- WEY品牌销量0.29万辆，同比下降38.67%
- 皮卡品牌销量2.13万辆，同比增长17.67%
- 欧拉品牌销量1.15万辆，同比增长6.72%
- 坦克品牌销量1.43万辆，同比增长99.13%
产品亮点：
- 欧拉好猫销量超8000台，后续有望进入万辆区间
- 芭蕾猫7月12日正式上市，闪电猫、朋克猫下半年陆续上市
- 坦克300、500订单火爆，公司在手订单超20万辆
技术发展：
- 专利公开量达3710份，居中国民营车企首位
- 推出IDC3.0智能驾驶计算平台和“毫末城市NOH”系统
- 计划推出GEEP4.0电子电气架构，提升智能化水平
财务预测：
- 2022年预计营收1660.46亿元，同比增长21.73%
- 2023年预计营收1948.38亿元，同比增长17.34%
- 2024年预计营收2231.09亿元，同比增长14.51%
- 归母净利润预计分别为85.23亿元、101.95亿元、115.33亿元，EPS分别为0.92元、1.10元、1.25元
风险提示：
- 疫情对产销的不利影响
- 新能源汽车销量不及预期
- 芯片短缺导致产能受限

行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

分析师：
- 石金漫：010-80927689，shijinman_yj@chinastock.com.cn
- 杨策：010-80927615，yangce_yj@chinastock.com.cn
公司信息：
- 长城汽车（601633.SH）
- 公司网址：www.chinastock.com.cn
- 研究院地址：
  - 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  - 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  - 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(亿)	1364.05	1660.46	1948.38	2231.09
增长率（%）	32.04%	21.73%	17.34%	14.51%
归母净利润（亿）	67.26	85.23	101.95	115.33
增长率（%）	25.43%	26.71%	19.63%	13.12%
摊薄EPS(元)	0.73	0.92	1.10	1.25
PE	66.65	36.96	30.91	27.2