20230401-国贸期货-铜_海外灰犀牛仍需警惕_21页_1mb

铜市场分析总结

核心内容

铜市场在2023年一季度呈现震荡走势，受宏观经济与基本面双重影响。总体来看，铜价在强现实支撑下保持上行趋势，但海外经济风险限制其上行空间，预计二季度铜价将呈现宽幅震荡偏弱走势。

主要观点

• 宏观层面：欧美仍处于激进加息周期，美债收益率持续倒挂，表明经济存在滞胀风险，需警惕海外经济灰犀牛。
• 基本面层面：铜矿供应受到干扰，加工费下行，而国内精炼铜产量增长带动全球产量提升；新能源需求强劲，支撑铜价。
• 库存情况：全球铜显性库存明显低于往年同期，对近月价格形成支撑，操作上可关注沪铜正套机会。
• 风险因素：需密切关注海外经济变化、国内经济复苏进展以及铜库存的变动情况。

关键信息

一、行情评述

• 1月：铜价大幅攀升，伦铜涨至9500美元/吨，创2022年6月以来新高。
• 2月：铜价震荡回落，受欧美通胀回落不及预期和非农数据强劲影响，美债收益率大幅上升。
• 3月：欧美银行流动性危机引发避险情绪，铜价一度跌至8400美元/吨，随后因美联储加息预期放缓及国内经济复苏，铜价回升至9000美元/吨附近。

二、宏观经济分析

2.1 美联储维持加息，利率终点临近

• 美联储3月加息25个基点，联邦基金利率升至4.75%-5%。
• 点阵图显示，2023年底利率预期为5.1%，2024年底预期为4.3%。
• 美联储下调经济增长预期，上调通胀预期，显示经济面临滞胀风险。
• 2月非农数据强劲，但失业率上升、薪资增长放缓，表明就业市场有所降温。

2.2 欧洲经济数据好转，欧洲央行维持激进加息

• 欧元区制造业PMI下滑，服务业PMI创10个月新高。
• 欧元区通胀维持高位，核心CPI同比升至5.6%，欧洲央行继续加息50个基点。
• 欧洲制造业仍偏弱，对有色金属价格形成利空。

2.3 中国经济复苏不均衡

• 3月制造业PMI为51.9%，高于临界点，但复苏不均衡。
• 非制造业恢复加快，综合PMI产出指数为57.0%。
• 房地产市场仍处调整阶段，投资及销售降幅收窄，但“房住不炒”基调未变。

三、基本面概述

3.1 海外铜矿供应扰动增加

• 全球铜矿产量增长偏低，主要因智利、秘鲁等地供应干扰。
• 中国进口铜矿砂及其精矿增长11.7%，但港口库存持续下滑。

3.2 铜矿加工费小幅下挫

• 现货TC从年初80美元/干吨缓慢下行，至3月中旬70美元/干吨附近后反弹。
• 3月30日CSPT现货TC指导价为90美元/干吨。

3.3 冶炼厂利润相对稳定

• 现货冶炼厂利润600-700元/吨，长协冶炼厂利润900-1100元/吨。

3.4 全球精炼铜产量稳步走高

• 2023年1月全球精炼铜产量226.7万吨，同比增长5.5%。
• 中国1-2月电解铜产量90.78万吨，同比增长6.49%，预计3月产量进一步上升。

3.5 铜进口窗口关闭，进口量明显下滑

• 2023年1-2月铜及铜材进口量同比下降9.3%。
• 精炼铜进口量同比下滑6.2%，阳极铜进口量同比下滑15.0%。

3.6 废铜供应回升

• 1-2月废铜进口量同比增加10%，再生铜杆开工率快速回升。
• 1-3月废铜产量同比增长22.4%，精废价差维持高位。

3.7 铜材企业开工率稳步提升

• 铜管、铜板带、电解铜杆开工率分别为83.55%、76.61%、69.24%。
• 预计铜材开工率将进一步上抬，推动铜消费增长。

四、铜下游消费

• 房地产：1-2月开发投资同比下降5.7%，销售面积同比下降3.6%，但降幅收窄。
• 电网投资：1-2月电网工程完成投资319亿元，同比增长2.2%。
• 空调：1-2月产量增长10.8%，内销增长18.7%，外销下降5.6%。
• 汽车：1-2月汽车产销同比下降14.5%和15.2%，新能源汽车产销增长18.1%和20.8%。
• 新能源：1-2月太阳能发电新增装机2037万千瓦，同比增长87.74%；光伏带动铜消费约8.2万吨，风电带动铜消费约3.5万吨。

五、全球铜显性库存

• 截至3月31日，全球铜显性库存45.4万吨，较年初增加19.1万吨，但低于往年同期水平。
• LME、COMEX库存显著下降，SHFE、保税区及国内现货库存则有所上升。

总结

综上所述，铜市场在2023年一季度表现出震荡偏弱的走势，受宏观政策和基本面支撑影响。尽管新能源需求强劲，推动铜消费，但海外经济风险和库存变化仍是影响铜价的重要因素。未来铜价走势将取决于国内经济复苏进展及海外经济变化。