20210502-天风证券-一鸣食品-605179.SH-营收同比增长73.55_深耕长三角加速布局_6页_1019kb

一鸣食品（605179）2021年一季报总结

核心内容概览

一鸣食品于2021年4月29日发布2021年第一季度财务报告，显示出强劲的增长态势。公司一季度实现营业收入4.93亿元，同比增长73.55%；归母净利润为0.10亿元，同比增长203.24%；扣非后归母净利润0.09亿元，同比增长170.81%；基本EPS为0.03元/股，同比增长200.00%。公司整体毛利率为36.92%，同比提升4.86个百分点，显示出盈利能力增强的趋势。

主要观点

收入增长显著

• 季度表现：2020年第一季度至2021年第一季度的营收分别为2.84亿元、5.15亿元、5.67亿元、5.81亿元、4.93亿元，2021年第一季度营收同比大幅增长73.55%。
• 地区分布：2021年第一季度主要营业区域浙江、江苏、上海、福建及线上销售分别实现收入4.01亿元、0.47亿元、0.05亿元、0.02亿元、0.06亿元，同比增长72.69%、84.42%、111.44%、156.31%、1431.25%。
• 渠道分布：加盟门店、直营门店、经销渠道、直销渠道及网络渠道分别实现收入2.07亿元、1.19亿元、0.78亿元、0.50亿元、0.06亿元，同比增长36.55%、88.91%、218.86%、134.14%、1431.25%。

门店扩张加速

• 门店总数：截至2021年第一季度末，公司共有1776家奶吧门店（直营522家，加盟1254家）。
• 门店变化：一季度新开门店38家，关闭门店25家，净增门店13家；已签约门店60家将于第二季度开业。
• 地区占比：浙江地区门店最多，占82.21%，江苏占14.92%，福建占1.41%，上海占1.46%。

成本控制与毛利率提升

• 整体毛利率：2021年第一季度毛利率为36.92%，同比提升4.86个百分点。
• 渠道毛利率：加盟门店毛利率为30.33%，同比提升0.38个百分点；直营门店毛利率为59.09%，同比提升1.24个百分点；经销渠道毛利率为29.49%，同比下降2.51个百分点；直销渠道毛利率为39.37%，同比下降1.21个百分点；网络渠道毛利率为42.38%，同比下降6.12个百分点。
• 地区毛利率：浙江毛利率为37.21%，同比提升0.51个百分点；江苏毛利率为48.06%，同比提升3.05个百分点；福建毛利率为62.51%，同比提升3.44个百分点；上海毛利率为61.33%，同比提升5.63个百分点；线上毛利率为42.38%，同比下降6.12个百分点。

费用结构变化

• 费用率：销售费用率为25.57%，同比下降3.99个百分点；管理费用率为6.90%，同比上升1.29个百分点；研发费用率为1.85%，同比上升1.57个百分点；财务费用率为-0.36%，同比下降0.22个百分点。
• 管理费用增加原因：主要由于社保费用恢复正常、管理人员增加及签订长期法律服务费等。

利润表现

• 归母净利率：2021年第一季度归母净利率为2.04%，同比提升5.47个百分点。
• 分季度净利润：2020年第一季度至2021年第一季度分别实现归母净利润-0.10亿元、0.67亿元、0.41亿元、0.34亿元、0.10亿元，归母净利率分别为-3.43%、13.08%、7.28%、5.77%、2.04%。

关键信息

• 市场扩张：公司通过直营店与加盟店的扩张，持续增强市场影响力与市场份额，尤其是长三角地区。
• 线上渠道：推出微信购物小程序“一鸣心选”，线上销售渠道增长迅速。
• 产能布局：常州生产基地设立，与平阳工业园形成互补协同，提升供应链水平，覆盖范围扩大至山东、安徽、河北、福建厦门及北京、天津。
• 盈利预测：预计2021-2022年净利润分别为2.29亿元和2.96亿元，对应PE分别为30倍和23倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 食品安全风险
  • 奶牛疫病风险
  • 新冠疫情影响

财务预测摘要

结论

一鸣食品在2021年第一季度表现出强劲的收入增长和盈利能力提升，主要得益于长三角地区的深耕和多渠道布局，特别是加盟店和线上渠道的快速增长。公司通过门店扩张和产能提升，增强了市场竞争力和覆盖范围，未来业绩值得期待。尽管存在食品安全、奶牛疫病和疫情等风险，但公司仍被维持“买入”评级。