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文档总结：极致成长风格望延续至8月初

核心内容

本报告聚焦于2021年7月市场走势及投资策略，重点分析了市场调整原因、成长风格延续性、中报行情特点以及潜在风险。核心结论如下：

• 市场调整：7月2日的大跌主要由北上资金为代表的绝对收益者获利了结引发，短期应关注结构而非仓位。
• 成长风格延续：极致成长风格有望延续至8月初，受益于中美货币政策保持稳健，业绩确定性高的成长股更具估值弹性。
• 中报行情：全年企业盈利增长预期较高，成长股和周期股均有高增表现，市场在流动性宽松环境下仍偏好高增行业。
• 市场风格转变：若8月前后中美货币政策出现退出迹象，且群体免疫效果显著，市场风格可能从成长转向周期价值。
• 风险提示：包括中美关系恶化、宏观经济不及预期、通胀压力上升及历史经验失效等。

主要观点

1. 市场调整是短期行为

• 7月2日市场大幅调整，主要由北上资金兑现收益引发。
• 5月以来多数投资者净值回暖，但全年预期收益率未明显提升，存在兑现诉求。
• 基本面和流动性尚未出现明显回调信号，短期内不必过度担忧。
• 7月底前货币政策保持稳定，市场仍以结构性行情为主，短期震荡格局持续。

2. 极致成长风格延续至8月初

• 中长期来看，当前并非价值向成长的切换拐点，衰退逻辑需经历EPS下行的熊市调整后，才可能转向成长趋势。
• 由于经济复苏结构不均，货币政策收紧延迟，成长股在相对宽松的流动性下表现更强。
• 7月货币政策仍保持稳健中性，需等待8月初政治局会议对经济形势的定调。
• 美国需等待7-8月非农数据确认增长稳定性，美联储或在8月Jackson Hole会议明确Taper方向。

3. 中报行情：新旧世界的高增

• 今年企业盈利增长普遍，全年全A（非金融）净利润同比预计在20%-30%之间。
• 白酒、家电等稳定增长行业不再稀缺，市场更倾向于寻找高增行业增强弹性。
• 新世界行业如新能源车、医药CXO、半导体表现突出，旧世界行业如上游原材料亦有超预期增长。
• 大众消费行业在复苏中，具体包括纺服、啤酒、日用化妆品等。

关键信息

• 市场调整原因：北上资金获利了结，短期结构调整为主。
• 成长股表现：业绩确定性高，估值弹性强，受流动性影响较大。
• 中报预期：成长股和周期股均有高增表现，但市场对衰退的预期可能提前导致成长股回调。
• 货币政策预期：8月前后可能出现退出迹象，影响市场风格转变。
• 群体免疫效果：若显示较好效果，将有助于市场风格均衡至周期价值。

风险提示

• 中美关系恶化：可能对市场情绪和资金流动造成冲击。
• 宏观经济不及预期：若经济复苏不及预期，可能影响企业盈利表现。
• 通胀压力上升：PPI向CPI传导，可能导致货币政策快速收紧。
• 历史经验失效：市场环境变化可能使过去的经验不再适用。

结论

综上所述，当前市场仍处于成长风格的短期行情中，政策与流动性尚未出现明显转向信号，市场风格仍以成长为主。投资者应关注7月市场结构变化，而非仓位调整。8月初可能迎来政策和市场风格的变盘，届时需警惕货币政策退出及大宗商品上涨带来的影响。