锂电设备行业深度：关注海外扩产加速+头部设备商产能稀缺性，看好各环节设备龙头-20210803-东吴证券-85页_4mb

锂电设备行业深度分析总结

核心内容

锂电设备行业是受益于全球电动化趋势的黄金成长赛道，随着动力电池进入新的产能周期，行业迎来高景气增长。2020年行业营收合计168亿元，同比增长23%，归母净利润18亿元，同比增长2%。2021Q1营收37.5亿元，同比增长52%，归母净利润4亿元，同比增长147%。行业平均毛利率36%，净利率13%。我们预计长期合理毛/净利率为40%/20%左右。

主要观点

• 全球电动化趋势推动行业增长：全球主流车企计划在2025年实现15%-25%的电动化率，动力电池产能周期进入新阶段，7家龙头电池厂规划未来3年扩产1008GWh。
• 海外扩产加速：2020年海外疫情导致扩产滞后，但计划未取消，2021年海外电池厂扩产将明显提速，特别是LG新能源即将IPO融资，将加速扩产，利好后段设备龙头杭可科技。
• 设备商稀缺性显现：动力电池及电动车行业龙头通过多种方式锁定上下游资源，设备商竞争者较少，具备稀缺性估值溢价，随着扩产高峰到来，该稀缺性将逐渐显现。
• 自动化率提升需求迫切：模组线+PACK线自动化率正处于由低到高的拐点，行业亟需“机器换人”提升产线自动化率，以应对低自动化率产线招工难度暴增的问题。
• 采购形式多样化：未来设备采购形式为分段采购和整线总包共存，客户将涵盖电池厂和整车厂。

关键信息

• 行业收入与利润：2020年行业营收168亿元，归母净利润18亿元；2021Q1营收37.5亿元，归母净利润4亿元。
• 预收账款与存货：2020年末预收账款合计46.3亿元，同比增长55%；存货合计83.2亿元，同比增长34%。
• 经营性现金流：2020年经营性净现金流26.28亿元，同比增长63%；2020Q4经营性现金流净额创历史新高，为21.74亿元。
• 毛利率与净利率：2020年行业平均毛利率36%，净利率13%；预计2021年毛利率将回升至40%，净利率至20%。
• 研发投入：行业研发投入持续增长，2020年研发费用率9.7%，主要设备商如先导智能、杭可科技等均加大研发投入，提升产品竞争力。

行业细分与设备类型

前段设备（电极制作）

• 主要设备：搅拌机、涂布机、辊压机、分切机。
• 国内主要供应商：大族激光、金银河、北方华创、奥瑞特、广东宏工、欧瑞动力、科恒股份、赢合科技、璞泰来、先导智能。
• 涂布机：国产化率高，效率提升显著，单层涂布机价格600-700万元，双层涂布机1400-2400万元。

中段设备（电芯装配）

• 主要设备：制片机、模切机、卷绕机、叠片机、封装设备（入壳机、激光焊接机、真空干燥箱）、注液机。
• 国内主要供应商：先导智能、赢合科技、科恒股份、大族激光、海目星、吉阳科技、北方华创。
• 卷绕机：市场集中度高，CR3达60%-70%，先导智能技术领先。
• 叠片机：投资较高，12ppm软包电池产线设备投资约为2400-3200万元，效率仅为卷绕机的1/3，影响软包电池发展。

后段设备（充放电、检测、组装）

• 主要设备：化成机、分容机、检测设备（X-Ray）、PACK生产线、自动化物流设备。
• 国内主要供应商：杭可科技、先导智能、星云股份、利元亨、先惠技术、联赢激光、海目星、正业科技、日联科技。
• 充放电设备：是后处理系统中的关键设备，直接影响电池合格率和一致性。

投资建议

• 重点推荐：
  • 【先导智能】：具备整线供应能力，技术领先。
  • 【杭可科技】：受益于海外电池厂扩产加速，特别是LG新能源IPO。
  • 【先惠技术】：深耕动力电池系统集成，受益于PACK自动化率提升。
• 建议关注：【利元亨】【联赢激光】【海目星】【斯莱克】。

风险提示

• 新能源汽车销量低于预期。
• 下游电池厂扩产低于预期。
• 设备行业竞争格局变化。
• 疫情对经营业绩的影响。

行业趋势与未来展望

• 产能周期：全球动力电池进入新的产能周期，未来三年扩产1008GWh，行业供不应求。
• 自动化升级：模组线+PACK线自动化率提升，设备商需加快技术迭代。
• 海外加速：海外电池厂扩产将在2021年明显提速，利好设备商。
• 研发驱动：持续研发投入是保持竞争力的关键，头部企业通过研发提升产品性能。

行业数据概览

主要设备商表现

• 先导智能：2020年营收58.6亿元，同比增长25.07%；归母净利润7.7亿元，同比增长0.25%；毛利率34.32%，净利率13.10%。
• 杭可科技：2020年营收14.9亿元，同比增长13.70%；归母净利润3.7亿元，同比增长27.73%；毛利率48.44%，净利率24.91%。
• 赢合科技：2020年营收23.8亿元，同比增长42.82%；归母净利润1.9亿元，同比增长15.79%；毛利率30.92%，净利率8.07%。
• 先惠技术：2020年营收5.0亿元，同比增长37.65%；归母净利润0.6亿元，同比下降15.56%；毛利率31.92%，净利率12.15%。
• 利元亨：2020年营收14.3亿元，同比增长60.87%；归母净利润1.4亿元，同比增长50.89%；毛利率38.33%，净利率9.82%。
• 联赢激光：2020年营收8.8亿元，同比下降13.16%；归母净利润0.7亿元，同比下降7.08%；毛利率36.67%，净利率7.63%。
• 科瑞技术：2020年营收20.1亿元，同比增长7.61%；归母净利润2.9亿元，同比增长12.02%；毛利率40.12%，净利率14.55%。
• 斯莱克：2020年营收8.8亿元，同比增长11.50%；归母净利润0.6亿元，同比下降33.43%；毛利率34.14%，净利率7.34%。

行业预判

• 全球电动化趋势：将持续推动锂电设备行业增长，预计2021年海外电池厂扩产将明显提速。
• 行业景气度：随着动力电池扩产高峰到来，设备商产能稀缺性将逐步显现，行业毛利率有望回升至40%。
• 技术发展：自动化率提升、设备效率提高是行业未来发展的关键，设备商需加大研发投入以保持竞争力。

总结

锂电设备行业在2020年和2021Q1保持高景气增长，受益于全球电动化趋势和动力电池产能周期。随着海外电池厂扩产加速，行业将迎来更多订单，设备商稀缺性逐步显现。未来行业将向自动化率提升和设备效率优化发展，同时研发投入持续增长，推动技术进步和产品竞争力。投资建议重点推荐具备整线供应能力的先导智能、后段设备龙头杭可科技和PACK自动化率提升受益的先惠技术，同时关注利元亨、联赢激光、海目星、斯莱克等企业。