深度报告-20210803-东吴证券-锂电设备行业深度_关注海外扩产加速_+_头部设备商产能稀缺性_看好各环节设备龙头_85页_4mb
报告摘要
锂电设备行业深度分析总结
核心内容概述
锂电设备行业作为全球电动化趋势的重要支撑，持续受益于动力电池产能扩张需求。2020年行业整体营收达168亿元，同比增长23%；2021年第一季度营收达37.5亿元，同比增长52%。尽管受疫情影响，行业仍保持增长，主要得益于全球龙头电池厂进入扩产新周期，以及国内疫情缓解后订单验收加快。2020年行业归母净利润为18亿元，同比增长2%；2021Q1归母净利润为4亿元，同比增长147%。预计行业毛利率有望回升至40%，净利率达到20%左右。
主要观点
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行业增长态势强劲：2020年全球动力电池进入新的产能周期，7家龙头电池厂未来三年规划扩产1008GWh。2021年海外电池厂扩产将明显提速，尤其在疫情缓解后，设备商将迎来更大需求。
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设备商稀缺性显现：随着动力电池产能的快速扩张，设备商的产能稀缺性逐步显现，特别是具备整线供应能力的龙头设备商，具备估值溢价潜力。
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自动化率提升趋势：模组线与PACK线自动化率正处于由低到高的拐点，设备商需加快“机器换人”步伐，以应对招工难度增加和提升生产效率。
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设备采购形式多样化：未来设备采购将呈现分段采购与整线总包共存的趋势，客户群体将扩展至电池厂与整车厂。
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设备投资与成本结构：前段设备投资占比约30%，中段设备价值量占比约30%，后段设备占比约30%。其中，叠片机的投资额显著高于卷绕机，成为制约软包电池发展的重要因素。
关键信息
行业财务表现
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2020年：
- 行业营收：168亿元，同比增长23%
- 行业归母净利润：18亿元，同比增长2%
- 行业平均毛利率：36%
- 行业平均净利率：13%
- 预收账款：46.3亿元，同比增长55%
- 存货：83.2亿元，同比增长34%
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2021Q1：
- 行业营收：37.5亿元，同比增长52%
- 行业归母净利润：4亿元，同比增长147%
- 行业平均毛利率：36%
- 行业平均净利率：11%
设备细分领域
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前段设备（电极制作）：
- 主要设备包括搅拌机、涂布机、辊压机、分切机等。
- 国产化率较高，达70%-80%。
- 浩能涂布机效率显著提升，单台价格也有所上涨。
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中段设备（电芯装配）：
- 核心设备为卷绕机与叠片机，其中卷绕机市场集中度高，CR3达60%-70%。
- 卷绕机效率约为20秒，叠片机效率约为64秒，效率差距明显。
- 卷绕机价格300-400万元，叠片机价格600-800万元。
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后段设备（充放电、检测、组装）：
- 充放电设备是后处理系统中的关键设备，直接影响电池合格率与一致性。
- 后段设备包括化成机、分容机、检测设备、PACK生产线等。
重点公司表现
- 先导智能：整线供应龙头，2020年营收58.6亿元，归母净利润7.7亿元，毛利率34.32%。研发投入高，具备多项专利技术。
- 杭可科技：后段设备龙头，2020年营收14.9亿元，归母净利润3.7亿元，毛利率48.44%。受益于海外电池厂扩产提速，尤其是LG新能源IPO带来的订单。
- 先惠技术：深耕动力电池系统集成，受益于PACK自动化率提升，2021Q1归母净利润0.2亿元，同比增长1406%。
- 其他公司：包括赢合科技、利元亨、联赢激光、科瑞技术、斯莱克等，均有不同程度的增长和订单增长。
投资建议
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重点推荐：
- 先导智能：具备整线供应能力，长期受益于行业增长。
- 杭可科技：海外疫情结束后，扩产受益最大。
- 先惠技术：受益于PACK自动化率提升。
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建议关注：
- 利元亨、联赢激光、海目星、斯莱克等公司。
风险提示
- 新能源汽车销量低于预期：可能影响电池需求，进而影响设备需求。
- 下游电池厂扩产低于预期：影响设备商的订单和收入。
- 设备行业竞争格局变化：可能导致利润率下降。
- 疫情对经营业绩的影响：可能延缓海外电池厂的扩产进度。
行业趋势与前景
- 全球电动化趋势不变：主要车企计划2025年电动车占比达到15-25%，推动电池产能扩张。
- 设备投资持续增长：预计2021年全球设备投资总额达3431亿元，其中宁德时代和LG新能源为主要扩产企业。
- 研发持续投入：行业研发费用率持续上升，有助于提升产品竞争力和市场份额。
总结
锂电设备行业受益于全球电动化趋势，未来三年全球动力电池产能将显著增长，推动设备需求。随着行业进入卖方市场，设备商稀缺性逐步显现，具备整线供应能力的龙头企业将受益最大。自动化率提升、设备采购形式多样化、以及研发投入增加，是行业发展的主要驱动力。建议重点关注先导智能、杭可科技和先惠技术等龙头设备商。
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